20230502-华创证券-仙鹤股份-603733.SH-2023年一季报点评_营收增长稳健_盈利能力环比改善_5页_665kb

仙鹤股份（603733）2023年一季报点评总结

报告核心观点

华创证券维持仙鹤股份“推荐”评级，调整目标价至32元/股。2023Q1公司营收增长显著，盈利能力环比改善，预计Q2业绩将进入上行通道。

公司概况

• 主要业务：特种纸制造
• 财务状况：
  • 2023年一季报：营收183.7亿，同比+9.4%
  • 扣非净利润115亿，同比-13.1%
  • 整体盈利能力环比改善，毛利率环比+1.1%

财务表现分析

业绩概述

• 营收增长迅速，主因产品均价上涨
• 收入结构：钛白粉价格下滑23.3%造成联动影响，同时下游需求回暖推动热转印纸等产品提价

费用情况

• 销售/管理/研发/财务费用率变化：
  分别为0.3%/1.8%/1.3%/0.1%
  销管费同比下降0.01%，其他略有上升
• 净利润表现：
  扣非净利率同比-1.6PCT至6.3%

财务指标预测

其它财务显著数据

• 存货增长至265亿，同比上升2.91%
• 经营现金流净额为-68亿，主要因高价浆采购所致

未来展望

1. Q2业绩预判

   • 销售与利润将加速修复
   • 阔叶浆价格持续下行，吨盈利优势将扩大

2. 长期看点

• 产能扩张
  • 30万吨食品白卡已投产
  • 木浆自给率提升，产线建设推进
• 盈利弹性
  短期浆价下行推动盈利改善，中期在产能释放后有望提升

关键假设与风险

• 上游浆价波动
• 行业竞争加剧
• 婴儿护理复苏不及预期