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药明康德2026年一季报业绩总结

核心内容

药明康德于2026年4月27日发布2026年第一季度业绩报告，整体表现超出市场预期。公司一季度收入达124.4亿元，同比增长28.8%，其中持续经营业务收入同比增长39.4%。经调整Non-IFRS归母净利润为46.0亿元，同比增长71.7%，净利率提升至37.0%，同比提高9.2个百分点。归母净利润为46.5亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润为42.8亿元，同比增长83.6%。公司盈利能力显著增强，业绩增长确定性高。

主要观点

业务表现亮点

• 小分子D&M业务增长显著：收入达69.3亿元，同比增长80.1%。新增分子管线达328个，其中商业化和临床III期项目增加9个。D&M服务客户数同比增长28%，服务分子数增长59%。
• TIDES业务稳步增长：一季度收入23.8亿元，同比增长6.1%，预计全年增长约40%。
• 化学业务持续高增：收入106.2亿元，同比增长43.7%，经调整Non-IFRS毛利率达52.8%，同比提升5.4个百分点。
• 测试业务表现稳健：收入11.3亿元，同比增长27.4%，经调整Non-IFRS毛利率35.5%，同比提升10.8个百分点。其中药物安全性评价业务增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位。
• 生物学业务贡献新客户：收入6.7亿元，同比增长10.1%，经调整Non-IFRS毛利率36.7%，同比提升0.4个百分点，为CRDMO业务引流，贡献20%以上新客户。

财务表现

• 毛利率提升：2026年一季度销售毛利率达50.40%，同比提升8.14个百分点，创历史单季新高。
• 费用率下降：销售费用率1.46%，同比下降0.55个百分点；管理费用率5.71%，同比下降0.12个百分点；研发费用率2.15%，同比下降0.17个百分点；财务费用率0.12%，同比下降0.62个百分点，显示公司经营效率持续优化。

全年展望

• 全年收入指引：公司预计2026年整体收入在513-530亿元之间，持续经营业务收入同比增长18%-22%。
• 净利率稳定：预计2026年保持稳定的经调整Non-IFRS归母净利率水平。
• 资本开支增长：2026年资本开支预计达65-75亿元，加速推进全球产能建设。
• 自由现金流提升：预计2026年经调整自由现金流达到105-115亿元。

投资建议

• 上调盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为184.27亿元、225.34亿元和270.29亿元，增速分别为-3.8%、22.3%和19.9%。
• 估值性价比高：当前股价对应2026-2028年PE分别为16倍、13倍和11倍，估值具有较高性价比。
• 维持“推荐”评级：基于公司短期订单充沛、TIDES业务高景气、产能持续爬坡以及中长期CRDMO漏斗效应、新分子赛道扩容、全球化规模效应等因素，公司业绩增长具备强持续性，有望持续领跑全球CXO行业。

关键信息

• 在手订单增长：截至2026年一季度末，持续经营业务在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%。
• 盈利能力增强：公司一季度扣非归母净利润同比增长83.6%，显示公司盈利能力和运营效率提升。
• 产能布局：公司计划提前启动常州新基地建设，以满足客户需求增长。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2025年的22.2%降至2026年的20.2%，净负债比率也从28.5%降至25.3%。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，2026年预计达20,065亿元，经调整自由现金流预期为105-115亿元。

风险提示

• 新签订单不及预期：可能影响公司未来增长。
• 行业竞争加剧：CXO行业竞争日益激烈。
• 地缘政治风险：可能对全球业务产生影响。
• 汇率波动风险：可能影响财务表现。

财务预测表（部分关键数据）

附录：分析师简介

• 程培：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验与医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项，包括新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名、2020年入围等。
• 研究助理：谭依凡，协助完成相关研究与分析工作。

联系方式

• 分析师：程培
• 电话：021-20257805
• 邮箱：chengpei_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130522100001

投资者提示

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