20220728-万和证券-药明康德-603259.SH-强势业务带动收入超预期高增_多板块持续发力前景可期_3页_647kb

药明康德（603259.SH）总结

核心内容

药明康德在2022年半年度报告中展现了强劲的业务增长和盈利能力，尽管受到疫情因素影响，但公司通过多元化业务布局和技术创新，实现了收入与利润的双增长。公司主要业务板块包括Chemistry、Testing、Biology和ATU，各板块均表现出不同的增长态势，其中Chemistry业务表现尤为突出，成为公司收入超预期增长的主要驱动力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2022年上半年公司实现总收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；扣非归母净利润38.5亿元，同比增长81.0%。
• Chemistry业务稳健增长：剔除新冠订单后，常规业务收入同比增长101.9%，其中小分子药物发现收入同比增长36.5%。化学业务在CRDMO模式下保持供需双热，发展前景良好。
• Testing业务持续强化：Testing业务收入同比增长23.6%，其中实验室分析与测试业务增长34.6%，安评业务增长53%，器械测试业务恢复增长31%。临床CRO及SMO业务在疫情下仍实现正增长。
• Biology业务快速增长：生物学服务收入同比增长18.5%，新分子类型及生物药相关业务增长67%，显示出公司在生物药领域的潜力。
• ATU业务技术领先：ATU业务收入同比增长35.73%，CTDMO商业模式推动增长。公司推出的TESSA™技术在AAV生产效率上显著优于传统方法，且已有30个项目处于客户评估阶段。
• DDSU业务增速放缓：受业务迭代升级和IND交付周期影响，DDSU业务收入同比下降26.7%，但期间完成了9个项目的IND申报，获得19个临床试验批件，显示未来商业化潜力。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为83.04/101.89/133.14亿元，EPS分别为2.81/3.45/4.50元，对应PE分别为37.7/30.7/23.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、新冠订单执行不及预期、产能扩张不及预期等风险仍需关注。

关键信息

财务数据与估值

财务指标

业务板块亮点

• Chemistry业务：

  • 2022H1收入129.7亿元，同比增长101.9%。
  • 新药物分子在手订单达2,010个，其中已获批上市的43个。
  • 小分子CDMO业务收入约为52.9亿元，同比增长37.0%。
  • 新业务需求增长强劲，寡核苷酸和多肽药物的D&M服务客户数量同比增长123%，服务分子数量同比增长63%。
  • 6-7月新增多个大规模生产车间，以应对增长需求。

• Testing业务：

  • 2022H1收入26.1亿元，同比增长23.6%。
  • 实验室分析与测试业务收入18.9亿元，同比增长34.6%。
  • 安评业务增长53%，器械测试业务恢复增长31%。
  • 临床CRO及SMO业务收入7.2亿元，同比增长1.7%。
  • SMO团队扩充至超4600人，覆盖全国约150个城市和1,000+家医院。

• Biology业务：

  • 2022H1收入10.9亿元，同比增长18.5%。
  • 新分子种类及生物药相关业务收入同比增长67%，占生物学收入19.0%。

• ATU业务：

  • 2022H1收入6.2亿元，同比增长35.73%。
  • 51个临床前和I期临床试验项目，9个II期，7个III期项目。
  • TESSA™技术具备显著优势，AAV生产效率是传统方法的10倍以上，30个项目正在客户评估中。

• DDSU业务：

  • 2022H1收入4.6亿元，同比下降26.7%。
  • 完成9个项目的IND申报，获得19个临床试验批件。
  • 有1个项目处于上市申请（NDA）阶段，临床I-III期试验项目分别有77、18、5个。

投资评级

• 评级：买入
• 评级依据：公司多个业务板块持续发力，商业化项目或兑现在即，未来增长可期。

风险提示

• 疫情反复
• 新冠订单执行不及预期
• 产能扩张不及预期