> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德（603259.SH）总结 ## 核心内容 药明康德在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，其营业总收入和归母净利润均实现显著提升，且公司对全年业绩指引进行了大幅上调。公司业务结构持续优化，化学业务和TIDES业务表现尤为突出，同时在经营质量方面也有明显改善。 ## 业绩表现 - **2026H1业绩**： - 营业总收入：288.97亿元，同比增长38.93% - 归母净利润：110.80亿元，同比增长29.43% - 扣非归母净利润：105.72亿元，同比增长89.39% - 经调整Non-IFRS归母净利润：115.7亿元，同比增长83.2% - 经调整Non-IFRS净利率：40.0%，同比提升9.7pcts - **2026Q2业绩**： - 营业总收入：164.62亿元，同比增长47.71% - 归母净利润：64.29亿元，同比增长31.49% - 扣非归母净利润：62.97亿元，同比增长93.57% - **在手订单**：截至2026年6月底，持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2% ## 分业务板块表现 - **化学业务**： - 收入：249.9亿元，同比增长53.3% - 经调整Non-IFRS毛利率：56.4%，同比提升7.4pcts - 小分子D&M业务收入：149.9亿元，同比增长72.7% - **TIDES业务**： - 收入：72.6亿元，同比增长44.3% - 预计全年收入增长约45% - **测试业务**： - 收入：24.8亿元，同比增长31.5% - 新分子业务收入占比提升至35%+ - **生物学业务**： - 收入：13.9亿元，同比增长11.2% ## 业绩指引调整 公司对2026年全年业绩指引进行了大幅上调： - **整体收入**：预计由513-530亿元上调至585-605亿元 - **持续经营业务收入增速**：由18-22%上调至35-39% - **资本开支**：预计由65-75亿元上调至75-85亿元 - **经调整自由现金流**：预计由105-115亿元上调至135-145亿元 ## 法律事件 - **美国国防部行动**：2026年6月8日，将公司列入“中国军工企业”1260H清单 - **公司应对**：2026年6月11日提起诉讼，6月29日提交初步禁令动议 - **法院裁决**：2026年8月7日，法院临时叫停该认定，视为阶段性胜利 ## 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 归母净利润：211.30亿元、255.26亿元、307.80亿元 - 同比增长：10.3%、20.8%、20.6% - P/E（倍）：22x、18x、15x - **投资评级**：维持“买入”评级 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 39,241 | 45,456 | 60,153 | 72,929 | 87,404 | | 归母净利润(百万元) | 9,450 | 19,151 | 21,130 | 25,526 | 30,780 | | EPS(元/股) | 3.17 | 6.42 | 7.08 | 8.55 | 10.32 | | 净利率(%) | 24.1 | 42.1 | 35.1 | 35.0 | 35.2 | | ROE(%) | 16.1 | 24.0 | 21.7 | 21.1 | 20.6 | | P/E(倍) | 48.9 | 24.1 | 21.9 | 18.1 | 15.0 | | P/B(倍) | 7.9 | 5.8 | 4.7 | 3.8 | 3.1 | ## 风险提示 - 订单执行不及预期 - 医药研发需求下降 - 地缘政治风险 - 汇率变动风险 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------------| | 行业 | 医疗服务 | | 前次评级 | 买入 | | 08月07日收盘价(元) | 154.82 | | 总市值(百万元) | 461,945.28 | | 总股本(百万股) | 2,983.76 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 72.52 | ## 股价走势  ## 分析师信息 - **分析师 张雪**：执业证书编号 S0680526020006，邮箱 zhangxue1@gszq.com - **分析师 李慧瑶**：执业证书编号 S0680526020005，邮箱 lihuiyao@gszq.com - **分析师 徐雨涵**：执业证书编号 S0680524040006，邮箱 xuyuhan@gszq.com ## 相关研究 1. 《药明康德（603259.SH）：Q4订单提速超出预期，指引重回双位数增长》 - 2025-03-23 2. 《药明康德（603259.SH）：业绩符合预期，2024年预计稳健增长》 - 2024-03-19 ## 财务报表与主要财务比率 ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 39241 | 45456 | 60153 | 72929 | 87404 | | 营业成本 | 22965 | 23801 | 29006 | 35002 | 41980 | | 营业利润 | 11580 | 23930 | 26354 | 31832 | 38457 | | 归属母公司净利润 | 9450 | 19151 | 21130 | 25526 | 30780 | | EBITDA | 14223 | 19998 | 28468 | 34085 | 40933 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 38690 | 61677 | 80638 | 106671 | 138809 | | 现金 | 18322 | 35131 | 49719 | 71069 | 98390 | | 资产总计 | 80326 | 103121 | 123732 | 149546 | 181658 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 41.5 | 47.6 | 51.8 | 52.0 | 52.0 | | 资产负债率(%) | 26.4 | 22.2 | 20.7 | 18.4 | 16.9 | | 净负债比率(%) | -22.5 | -33.3 | -41.8 | -52.4 | -60.6 | | 流动比率 | 2.4 | 3.2 | 3.7 | 4.5 | 5.1 | | 速动比率 | 1.7 | 2.5 | 3.1 | 3.8 | 4.5 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | | 应收账款周转率 | 5.0 | 6.0 | 7.1 | 6.9 | 6.8 | | 应付账款周转率 | 13.5 | 11.3 | 10.9 | 11.2 | 11.5 | ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎操作。报告内容可能随时调整，恕不另行通知。