20210830-天风证券-长城汽车-601633.SH-业绩符合预告_智能化转型及出海提升公司发展预期_7页_1mb
报告摘要
长城汽车（601633）2021年半年报总结
核心内容
长城汽车在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到619.28亿元，同比增长72.36%；归母净利润为35.29亿元，同比增长207.87%；扣非归母净利润为28.42亿元，同比增长254.16%。这些增长主要得益于销量提升、车型结构优化以及市场拓展。
主要观点
销量与利润增长
- 销量增长：2021年1-6月累计销量达61.4万辆，同比增长53.7%。
- 车型结构优化：坦克300及WEY品牌车型销量占比提升，推动单车售价从Q1的9.18万元提升至Q2的11.18万元。
- 利润提升：单车扣非净利润从Q1的3940元提升至Q2的5468元，主要受益于销量规模效应、高售价车型占比增加及缺芯导致终端促销价格回收。
新品投放周期
- 公司致力于智能电动化转型，计划推出多款新车型，包括Wey玛奇朵、第三代哈弗H6新版本、哈弗全新轿跑、哈弗神兽、欧拉闪电猫、欧拉樱桃猫、坦克700、坦克800等。
- 公司已实现90%车型具备L2级智能辅助驾驶功能，新上市车辆均配备车联网。
- 2021年将实现中国首个全车冗余L3级自动驾驶，并计划在2023年达到L4级别自动驾驶技术。
海外市场拓展
- 公司已构建“七国十地”的全球研发布局，海外销售累计达70多万辆。
- 在俄罗斯、澳大利亚、智利、南非等市场表现良好，其中俄罗斯销量同比增长141.24%。
- 公司正在推进南美、欧洲等地的整车项目，未来有望进一步扩大海外市场营收。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 96,210.69 | 103,307.61 | 149,413.82 | 205,522.28 | 242,007.17 |
| 净利润（百万元） | 4,496.87 | 5,362.49 | 8,992.82 | 12,673.61 | 15,721.93 |
| 市盈率（P/E） | 128.87 | 108.07 | 64.44 | 45.73 | 36.86 |
| 市净率（P/B） | 10.65 | 10.11 | 9.25 | 8.40 | 7.54 |
| 市销率（P/S） | 6.02 | 5.61 | 3.88 | 2.82 | 2.39 |
| EV/EBITDA | 5.51 | 23.42 | 41.38 | 28.78 | 23.93 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：62.97元
- 目标价格：未提供
- 2021年收入预测：1494亿元
- 2021年归母净利润预测：89.9亿元
- 2021-2022年PE分别为64.4倍和45.7倍
风险提示
- 汽车芯片供应恢复不及预期
- 新车型推广及销售不及预期
- 部分地区因疫情影响终端销量
- 海外业务拓展不及预期
财务预测摘要
收入与利润预测
| 指标 | 2021H1 | 2020H1 | 同比% | 2021Q2 | 2021Q1 | 2020Q1 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 619.28 | 359.29 | 72.4% | 308.11 | 311.17 | 124.16 |
| 归母净利润 | 35.29 | 11.46 | 207.9% | 18.90 | 16.39 | -6.5% |
| 扣非归母净利润 | 28.42 | 8.0 | 254.2% | 15.07 | 13.4 | -7.5% |
分品牌销量
| 品牌 | 2021H1销量（辆） | 2020H1销量（辆） | 同比% | 2021Q2销量（辆） | 2021Q1销量（辆） | 2020Q1销量（辆） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 哈弗品牌 | 389,921 | 262,432 | 48.6% | 167,193 | 222,728 | 106,205 |
| WEY品牌 | 23,147 | 25,560 | -9.4% | 11,471 | 11,676 | 9,901 |
| 长城皮卡 | 114,354 | 101,829 | 12.3% | 54,966 | 59,388 | 30,902 |
| 欧拉品牌 | 52,636 | 9,956 | 428.7% | 21,953 | 30,683 | 2,703 |
| 坦克品牌 | 34,331 | - | - | 20,008 | 14,323 | - |
| 总计 | 614,389 | 399,777 | 53.7% | 275,591 | 338,798 | 150,332 |
单车均价及利润
| 指标 | 2021H1 | 2020H1 | 2021Q2 | 2021Q1 | 2020Q1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 单车销售均价（万元） | 10.08 | 8.99 | 11.18 | 9.18 | 8.26 |
| 扣非单车净利润（元） | 4626 | 2007 | 5468 | 3940 | - |
总结
长城汽车在2021年上半年表现出色，销量和利润均实现大幅增长。公司正积极向智能电动化转型，并在海外市场拓展方面取得显著进展。未来，随着新车型的陆续推出和全球布局的深化，公司有望持续增长并提升其在智能驾驶和新能源领域的竞争力。投资建议为买入，但需关注潜在的芯片供应、新车型销售及海外市场拓展风险。
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