20160630-太平洋-农林牧渔：中期投资策略—继续关注养殖产业链的优质个股_19页_2mb

农林牧渔行业中期投资策略总结

核心内容

本报告由太平洋证券分析师程晓东撰写，分析了2016年上半年农林牧渔行业的运行形势，并对下半年行业趋势及投资策略进行了展望。报告指出，畜禽产业链景气度持续上升，养殖及饲料行业具备良好的投资机会，同时提示了相关风险。

主要观点

1. 行业运行形势分析

• 主要农产品价格上涨：

  • 生猪价格持续上涨，22省市生猪出厂价由16.75元/公斤涨至20.18元/公斤，涨幅达20.47%。
  • 能繁母猪存栏量处于历史低位，预计下半年猪价仍维持高位。
  • 鸡类产品价格震荡上涨，白羽肉鸡均价由6.79元/公斤涨至9.74元/公斤，商品代鸡苗均价由1元/羽涨至5.54元/羽，涨幅分别达21.64%和454%。
  • 糖价上涨，国内外价差缩小，南宁糖业和中粮屯河毛利率同比下降。

• 原粮价格走势分化：

  • 玉米价格下跌，由1862元/吨降至1668元/吨，跌幅7.9%。
  • 大豆及豆粕价格震荡上涨，豆粕涨幅达30.76%，主要受南美单产下降预期及猪价上涨带动。

• 行业景气分化：

  • 畜禽产业链景气明显上升，受益于价格高涨和成本下降。
  • 饲料行业景气复苏，毛利率明显提升，预计景气期将延长至2017年上半年。
  • 水产养殖及种业行业景气在修复中，部分企业毛利率下降，部分上升。

2. 行业趋势分析

• 畜禽养殖业：

  • 能繁母猪存栏持续低迷，预计下半年猪价仍将维持高位。
  • 白羽祖代种鸡引种复关延迟，预计下半年引种量有限，种鸡在产存栏量将明显下降，推动肉鸡类产品价格中期上涨。

• 饲料行业：

  • 行业景气复苏，盈利预期持续上升，预计景气周期将延长至2017年上半年。
  • 成本端受益于玉米价格下跌及豆粕价格盘整，饲料企业毛利率有望持续改善。

3. 下半年投资策略

• 板块走势回顾：

  • 农业板块跌幅小于多数一级子行业，表现出良好的抗跌性。
  • 畜禽养殖与饲料板块跌幅较小，主要受益于价格和景气度的提升。

• 投资策略：

  • 重点推荐肉鸡产业链相关个股，如益生股份、民和股份、金新农、禾丰牧业、普莱柯、瑞普生物。
  • 同时关注饲料及疫苗行业，受益于养殖放量及景气上升。
  • 自下而上推荐登海种业，其盈利预测显示未来几年增长潜力较大。

关键信息

重点推荐个股及盈利预测（2016年6月29日）

风险提示

• 政策不确定性：政策制定及出台时间与力度存在不确定性，可能影响行业发展。
• 疫病风险：疫情可能影响畜禽产品价格，导致行业景气度波动。
• 气候风险：恶劣天气可能影响种子及甘蔗产量，增加成本。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

图表目录（关键数据）

• 图1：22省市生猪出厂价大幅上涨
• 图2：仔猪价格涨幅较大，生猪及猪肉次之
• 图3：全国生猪存栏量处于历史较低水平
• 图4：大中城市生猪出厂价大幅上涨
• 图5：白羽肉鸡价格震荡上涨
• 图6：商品代鸡苗价格震荡上涨
• 图7：父母代肉种鸡在产存栏量持续下降
• 图8：父母代鸡苗均价大幅上涨
• 图9：柳州糖价上涨，NYBOT糖价大幅上涨
• 图10：白糖累计进口量同比大幅下降
• 图11：威海市场海参批发价格走稳
• 图12：威海市场扇贝批发价格走稳
• 图13：国内玉米价格逐渐下跌
• 图14：国内大豆制品价格走势低迷
• 图15：巴西大豆产量增长放缓
• 图16：阿根廷大豆产量增长放缓
• 图17：猪粮比大幅上升后略有回落
• 图18：头猪利润创历史新高后略有回落
• 图19：肉毛鸡养殖利润处于较好水平
• 图20：孵化场毛利处于较好水平
• 图21：部分地区全价料产量同比增长明显
• 图22：主要饲料企业销售毛利率明显上升
• 图23：广西甘蔗收购价上涨10%
• 图24：糖业上市公司毛利率同比下降
• 图25：水产养殖上市公司毛利率下降
• 图26：水产加工公司毛利率同比上升
• 图27：种业上市公司毛利率有升有降
• 图28：种业上市公司营收同比有增有减
• 图29：动保上市公司毛利率有升有降
• 图30：动保上市公司营收同比有增有减
• 图31：能繁母猪存栏量处于低位
• 图32：祖代肉种鸡引种量是4.86万套
• 图33：白祖代种鸡在产存栏量处历史低位
• 图34：预计父母代白羽肉种鸡存栏水平明显下降
• 图35：规模以上饲料企业累计收入及利润增速
• 图36：全球大豆期末库存消费比20.22%
• 图37：农林牧渔指数跑赢沪深300
• 图38：畜禽养殖、饲料指数跑赢沪深300
• 图39：农业跌幅明显小于大多数一级子行业
• 图40：畜禽养殖、饲料跌幅较小
• 图41：农业静态市盈率处于历史较低位
• 图42：农业相对市盈率处于历史中位