20220515-国盛证券-有色金属行业周报_预期较供需率先上修_稳增长和EV复苏持续拉动金属需求_20页_1mb

有色金属行业周度总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现分化，贵金属价格震荡，工业金属承压，能源金属则表现出一定的韧性。行业预期较实际需求率先上修，稳增长政策与新能源汽车（EV）复苏成为拉动金属需求的主要动力。

主要观点

贵金属

• 黄金：短期通胀见顶回落，地缘政治与滞胀风险为金价提供支撑。10年期美债收益率回落，缓解金价上方压力，但实际利率仍未回到疫情前水平。建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
• 白银：价格下跌，受宏观悲观预期影响，但实际利率走强。

工业金属

• 铜：国内社融数据腰斩，融资需求下降影响铜消费。国内集中检修影响供给，进口窗口开启，验证国内供需结构强势。全球铜库存小幅去库，国内铜企业开工率持续修复，但需求尚未恢复，铜价偏弱运行。
• 铝：国内电解铝开工率维持稳定，云南某铝厂停产影响供给，支撑铝价。铝材出口增长显著，库存快速下滑，铝价于19500元/吨一线具备强韧性。建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业等。

能源金属

• 锂：电池级碳酸锂与氢氧化锂价格持稳，疫情拐点将至，需求上修叠加高成本支撑，预计锂盐价格持续高位。碳酸锂库存持稳，成本支撑显著。
• 镍：SHFE镍与硫酸镍价格下跌，MHP原料供应渐宽，成本下行。但镍豆生产硫酸镍经济性下滑，拖累需求表现。
• 钴：价格下跌，供应端受疫情影响，产量连续三周下滑。需求面仍是制约市场的主要瓶颈，建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业等。

关键信息

贵金属

• 名义利率：10年期美债收益率回落19BP至2.93%，部分缓解金价压力。
• 通胀预期：隐含通胀预期回落至2.69%，但仍未回到疫情前中值。
• 美元实际利率：下降2BP至0.24%，但整体仍偏强。
• 金银比：上涨1.55至85.80，金价承压。

工业金属

• 铜：国内社库去库，开工率修复至63.63%，但需求仍需时间恢复。
• 铝：国内电解铝开工率上升至88.17%，铝材出口增长显著，库存快速下滑，支撑铝价。
• 成本：动力煤价格下降，预焙阳极净利上涨，但电解铝自备电厂盈利下滑。

能源金属

• 锂：碳酸锂成本支撑价提升至41万元/吨，云母矿及辅料价格上涨，成本重心上移。
• 镍：MHP原料供应改善，硫酸镍成本下行，但整体需求尚未恢复。
• 钴：硫酸钴产量连续三周下滑，下游采购意愿降低，企业累库明显。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：将影响金属消费水平，导致价格波动。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产资源运输，影响供需关系。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，政治变动可能影响供给。

建议关注的标的

重点数据跟踪

股票表现

• 稀土磁材板块：领涨，大地熊涨幅达22.50%，横店东磁涨19.15%。
• ST园城：领跌，周跌幅达8.93%。

价格及库存变动

• 贵金属：黄金与白银价格下跌，COMEX白银跌幅最大。
• 基本金属：铜、铝、镍价格普跌，LME锡跌幅最大。
• 锂盐：价格持稳，但库存有所上升。
• 镍盐、钴盐：价格下跌，硫酸钴跌幅最大。

库存变化

• 铝：SHFE去库4.8万吨，LME去库3.2万吨。
• 铜：SHFE累库0.308万吨，LME累库0.697万吨。
• 镍：SHFE去库0.142万吨，LME去库0.076万吨。

投资建议

• 增持：有色金属行业整体预期改善，稳增长与EV复苏拉动需求。
• 重点关注：锂、铝等能源金属在供需紧张下具备价格支撑，铜、镍、钴受需求影响较大，需关注后续复苏情况。

图表目录（摘要）

• 图表1：大地熊领涨
• 图表2：*ST园城领跌
• 图表3：贵金属普跌，COMEX白银领跌
• 图表4：基本金属普跌，LME锡领跌
• 图表5：锂盐价格持稳，镍盐、钴盐普跌
• 图表6：交易所基本金属库存分化
• 图表7：美联储扩表放缓
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美元实际利率下降
• 图表10：美十债利率下跌
• 图表11：美国新增非农就业人数维稳
• 图表12：美元实际利率下降
• 图表13：金银比上涨
• 图表14：隐含通胀下跌
• 图表15：铜金比下跌
• 图表16：美元指数上涨
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模下降
• 图表18：三大交易所累库
• 图表19：全球铜表观库存去库
• 图表20：铜粗炼费下降
• 图表21：国内电解铜产量同比下降
• 图表22：铜杆加工费下降
• 图表23：12月国内铜材产量下降
• 图表24：国内电解铝社库去库
• 图表25：三大交易所去库
• 图表26：电解铝企业开工率上升
• 图表27：电解铝产量环比下降
• 图表28：外购电力电解铝利润下降
• 图表29：自备电厂电解铝利润下降
• 图表30：预焙阳极净利上涨
• 图表31：铝棒加工费下降
• 图表32：铝板带箔加工费下降
• 图表33：铝板带箔开工率上升
• 图表34：铝棒产量上升，铝板产量下降
• 图表35：电池级碳酸锂价格持稳
• 图表36：电池级氢氧化锂（微粉）价格持稳
• 图表37：锂辉石价格上涨
• 图表38：电池级碳酸锂盈利空间下降
• 图表39：碳酸锂库存上升
• 图表40：氢氧化锂库存上升
• 图表41：新能源车产量环比下降
• 图表42：新能源车销量环比下降
• 图表43：动力电池产量环比下降
• 图表44：动力电池结构变化
• 图表45：硫酸镍相较镍铁价差下降
• 图表46：硫酸镍相较金属镍价下降
• 图表47：钴中间品价格下降
• 图表48：MB钴报价下降
• 图表49：钴折扣系数下降
• 图表50：国内金属钴价格下降
• 图表51：国内外钴价差下降
• 图表52：硫酸钴加工利润下降
• 图表53：四氧化三钴加工利润下降