20220111-国金证券-复锐医疗科技-01696.HK-净利同比超120_注射填充管线再添丝蛋白新品_3页_1mb

复锐医疗科技(01696.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

复锐医疗科技是一家专注于能量源医美器械的公司，产品覆盖全球90多个国家和地区。作为国内稀缺拥有FDA、EMA等国际认证资质的医美器械商，公司近年来在疫情后表现出强劲的业绩恢复能力，2021年营收与净利润同比增长均超过80%与120%，远超市场预期，印证了其已进入快速成长通道。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年公司营收与净利润均实现大幅增长，尤其是净利润同比增长超120%，表明公司在疫情后业绩修复确定。
• 产品线扩展：公司新增丝蛋白透明质酸复合凝胶与面部埋线产品，进一步丰富其注射填充产品线，增强市场竞争力。
• 技术优势明显：公司以以色列能量源医美器械为核心技术，处于“轻医美”赛道中的无创新选择地位，具备领先优势。
• 协同效应增强：通过收购复星牙科，公司正构建数字化口腔平台，未来有望实现与医美板块的协同销售。
• 盈利预测上调：基于公司良好业绩表现，上调2021-2023年营收与净利润预测，分别上调14%、1%与11%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：从2019年的174百万美元增长至2023年的预计466百万美元。
• 归母净利润：从2019年的20.79百万美元增长至2023年的预计50.91百万美元。
• 每股收益：从2019年的0.045美元增长至2023年的预计0.109美元。
• 净利率：从2019年的12.0%提升至2023年的预计10.9%。
• PE与PB：2023年PE为12.12倍，PB为1.37倍，显示估值水平较低。

股价表现

• 3个月涨幅：-20.37%
• 6个月涨幅：-46.47%
• 12个月涨幅：258.33%
• 相对恒生指数表现：12个月涨幅为273.25%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 盈利预测：2021/2022/2023年营收预测分别为2.93亿、3.69亿、4.66亿美元；归母净利润分别为2941万、3806万、5091万美元。

风险提示

• 新品研发及商业化可能不达预期。
• 监管政策变动可能影响行业增速。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计从2021年的293百万美元增长至2023年的466百万美元。
• 毛利：从2021年的167百万美元增长至2023年的265百万美元。
• 归母净利润：从2021年的29百万美元增长至2023年的51百万美元。
• 净利率：从2021年的10.0%提升至2023年的10.9%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计从2021年的33百万美元增长至2023年的63百万美元。
• 投资活动现金净流：预计从2021年的-36百万美元增长至2023年的-36百万美元。
• 筹资活动现金净流：预计从2021年的0百万美元增长至2023年的0百万美元。
• 现金净流量：预计从2021年的-3百万美元增长至2023年的27百万美元。

资产负债表

• 资产总计：预计从2021年的507百万美元增长至2023年的659百万美元。
• 负债股东权益合计：预计从2021年的507百万美元增长至2023年的659百万美元。
• 普通股股东权益：预计从2021年的361百万美元增长至2023年的450百万美元。
• 资产负债率：预计从2021年的28.42%增长至2023年的30.56%。

比率分析

• 每股收益：从2021年的0.063美元增长至2023年的0.109美元。
• 每股净资产：从2021年的0.775美元增长至2023年的0.966美元。
• 净资产收益率：从2021年的8.14%增长至2023年的11.31%。
• 总资产收益率：从2021年的5.80%增长至2023年的7.72%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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