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新股分析报告总结：优必选科技（9880HK）

概述

优必选科技是一家总部位于深圳的机器人公司，成立于2012年，专注于智能服务机器人及解决方案的设计、生产与研发。2022年收入101亿元，市场份额28%，在中国智能服务机器人产业排名第三，教育机器人领域位居第一，市场份额22.5%。产品覆盖消费级和企业级机器人，自主研发全栈模块化技术。

公司亮点

• 领导团队由700多名研发人员组成，专注于机器人和人工智能领域。
• 2022年研发支出43亿元，占总收入42.5%，反映高研发投入。
• 业务包括消费级机器人、教育机器人、物流机器人和其他行业定制方案，销售产品超过50种，累计售出76万台。

行业前景

智能服务机器人市场快速增长，2018-2022年复合年增长率为279%。政府政策支持和劳动力短缺推动需求，但市场渗透率低，挑战包括高成本和技术问题。

公司经营

• 收入从2020年74亿元增至2022年101亿元，企业级机器人占比85.5%，消费级占13.1%。
• 毛利率从2020年44.7%降至2022年29.2%，主要受物流机器人产品拖累。
• 2022年净亏损97亿元，运营现金流净流出54亿元，资产负债表显示贷款62亿元，现金19亿元。

估值水平

招股价对应市账率42.9-58倍，市销率320-433倍，估值高于同业公司，如韩国、美国和中国其他机器人企业。

市场氛围

港股新股市场表现反复，中期表现较好，今年首日破发率低。保荐人过往项目表现平均，但见证市场不确定性。

申购建议

综合评分62分，评级中性。尽管公司处于行业领先地位，但估值不具吸引力，收入规模小且亏损，利润增长不稳定。

风险提示

• 政策变动、产品销售未达预期和存货撇账风险。
• 其他风险包括市场竞争、技术发展不确定。

报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。