20260402-中国银河-优必选-09880.HK-优必选2025年业绩点评_全尺寸具身人形交付超千台_商业化拓展超预期_3页_439kb

优必选2025年业绩总结与展望

核心内容

优必选在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到20.01亿元，同比增长53.3%。尽管仍处于亏损状态，但归母净亏损收窄至7.03亿元，相比去年同期的11.24亿元有所改善。

主要观点

• 收入结构变化明显：全尺寸具身智能人形机器人成为公司最大收入来源，收入贡献占比达41.1%，全年收入8.21亿元，同比增长2203.7%。
• 应用场景拓展：全尺寸具身智能人形机器人在工业场景中的应用广泛，超80%的销量已落地汽车制造、智慧物流、3C、半导体制造、航空制造及工业数采等场景。
• 客户群体多元化：客户包括海外芯片制造企业、欧洲飞机制造企业、海外3C电子制造企业、多家新能源车企及大型汽零厂商。
• 成本与费用优化：销售费用和管理费用同比分别减少16.6个百分点和11.6个百分点，费用率显著下降。
• 研发投入加大：2025年研发费用同比增长11.3%，公司持续投入技术升级，包括第三代工业机器人WalkerS2、第四/五代灵巧手、Thinker-VLM大模型及Thinker-WM世界模型。
• 资金储备充足：公司账上货币资金达49.2亿元，支持未来研发投入。
• 盈利预期改善：预计2026-2028年公司营收分别达到29.7亿元、40.9亿元、56.9亿元，归母净利润预计由负转正，2028年有望实现140百万元。
• 估值逐步下降：当前股价对应的PS估值为22.60倍，预计2028年降至7.95倍。

关键信息

收入与利润

• 2025年营收：20.01亿元，同比增长53.3%。
• 2025年归母净利润：-7.03亿元，同比收窄。
• 2026-2028年营收预测：29.7亿元 / 40.9亿元 / 56.9亿元。
• 2026-2028年归母净利润预测：-4.14亿元 / -2.61亿元 / 1.40亿元。

收入构成

• 全尺寸具身智能人形机器人：8.21亿元，占比41.1%。
• 非具身智能人形机器人：0.48亿元，占比2.4%。
• 其他智能机器人：6.29亿元，占比31.4%。
• 其他智能硬件设备：4.99亿元，占比24.9%。

应用场景分布

• 工业场景：7.14亿元，占比35.7%。
• 消费级机器人：5.23亿元，占比26.1%。
• 物流智能机器人：2.74亿元，占比13.7%。
• 教育智能机器人：4.13亿元，占比20.6%。

区域分布

• 境内收入：15.26亿元，占比76.2%。
• 境外收入：4.75亿元，占比23.8%。

财务指标

• 销售毛利率：2025年为37.7%，预计2028年提升至44.7%。
• 销售净利率：2025年为-35.1%，预计2028年转为2.5%。
• 资产负债率：从28.5%上升至45.4%。
• 流动比率：从3.04下降至1.57。
• 速动比率：从2.74下降至1.25。
• 总资产周转率：预计2028年提升至0.49。
• 应收账款周转率：预计2028年提升至1.96。
• 存货周转率：预计2028年维持在2.52左右。
• 每股收益：预计2028年为0.28元。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：具身智能行业前景广阔，公司已具备多项核心技术，规模化交付超预期，数据飞轮效应显现，规模效应初现，未来有望实现盈利拐点。

风险提示

• AI发展放缓：可能影响技术迭代和商业化进程。
• 商业化不及预期：市场需求或客户接受度可能低于预期。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 降本不及预期：成本控制可能影响盈利能力。
• 融资环境改变：可能影响研发投入和业务扩展。

附录：主要财务比率

股票信息

• 股票代码：9880.HK
• H股收盘价：102.1元
• 总股本：50,340.14万股
• 实际流通港股：43,273.54万股
• 流通港股市值：441.82亿元

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%之间）、中性（涨幅-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

联系信息

• 分析师：鲁佩（中国银河证券研究院机械首席分析师）
• 研究助理：彭星嘉
• 联系方式：请通过公司官网或联系机构销售部门获取更多信息。