> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优必选2025年业绩总结与展望 ## 核心内容 优必选在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到20.01亿元，同比增长53.3%。尽管仍处于亏损状态，但归母净亏损收窄至7.03亿元，相比去年同期的11.24亿元有所改善。 ## 主要观点 - **收入结构变化明显**：全尺寸具身智能人形机器人成为公司最大收入来源，收入贡献占比达41.1%，全年收入8.21亿元，同比增长2203.7%。 - **应用场景拓展**：全尺寸具身智能人形机器人在工业场景中的应用广泛，超80%的销量已落地汽车制造、智慧物流、3C、半导体制造、航空制造及工业数采等场景。 - **客户群体多元化**：客户包括海外芯片制造企业、欧洲飞机制造企业、海外3C电子制造企业、多家新能源车企及大型汽零厂商。 - **成本与费用优化**：销售费用和管理费用同比分别减少16.6个百分点和11.6个百分点，费用率显著下降。 - **研发投入加大**：2025年研发费用同比增长11.3%，公司持续投入技术升级，包括第三代工业机器人WalkerS2、第四/五代灵巧手、Thinker-VLM大模型及Thinker-WM世界模型。 - **资金储备充足**：公司账上货币资金达49.2亿元，支持未来研发投入。 - **盈利预期改善**：预计2026-2028年公司营收分别达到29.7亿元、40.9亿元、56.9亿元，归母净利润预计由负转正，2028年有望实现140百万元。 - **估值逐步下降**：当前股价对应的PS估值为22.60倍，预计2028年降至7.95倍。 ## 关键信息 ### 收入与利润 - **2025年营收**：20.01亿元，同比增长53.3%。 - **2025年归母净利润**：-7.03亿元，同比收窄。 - **2026-2028年营收预测**：29.7亿元 / 40.9亿元 / 56.9亿元。 - **2026-2028年归母净利润预测**：-4.14亿元 / -2.61亿元 / 1.40亿元。 ### 收入构成 - **全尺寸具身智能人形机器人**：8.21亿元，占比41.1%。 - **非具身智能人形机器人**：0.48亿元，占比2.4%。 - **其他智能机器人**：6.29亿元，占比31.4%。 - **其他智能硬件设备**：4.99亿元，占比24.9%。 ### 应用场景分布 - **工业场景**：7.14亿元，占比35.7%。 - **消费级机器人**：5.23亿元，占比26.1%。 - **物流智能机器人**：2.74亿元，占比13.7%。 - **教育智能机器人**：4.13亿元，占比20.6%。 ### 区域分布 - **境内收入**：15.26亿元，占比76.2%。 - **境外收入**：4.75亿元，占比23.8%。 ### 财务指标 - **销售毛利率**：2025年为37.7%，预计2028年提升至44.7%。 - **销售净利率**：2025年为-35.1%，预计2028年转为2.5%。 - **资产负债率**：从28.5%上升至45.4%。 - **流动比率**：从3.04下降至1.57。 - **速动比率**：从2.74下降至1.25。 - **总资产周转率**：预计2028年提升至0.49。 - **应收账款周转率**：预计2028年提升至1.96。 - **存货周转率**：预计2028年维持在2.52左右。 - **每股收益**：预计2028年为0.28元。 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **理由**：具身智能行业前景广阔，公司已具备多项核心技术，规模化交付超预期，数据飞轮效应显现，规模效应初现，未来有望实现盈利拐点。 ## 风险提示 - **AI发展放缓**：可能影响技术迭代和商业化进程。 - **商业化不及预期**：市场需求或客户接受度可能低于预期。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 - **降本不及预期**：成本控制可能影响盈利能力。 - **融资环境改变**：可能影响研发投入和业务扩展。 ## 附录：主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入增速 | 53.3% | 48.6% | 37.5% | 39.1% | | 归母净利润增速 | 37.4% | 41.2% | 36.8% | 153.5% | | 销售毛利率 | 37.7% | 42.3% | 43.7% | 44.7% | | 销售净利率 | -35.1% | -13.9% | -6.4% | 2.5% | | ROE | -9.7% | -6.1% | -4.0% | 2.1% | | ROIC | -9.4% | -6.0% | -4.1% | 1.8% | | 资产负债率 | 28.5% | 34.5% | 39.9% | 45.4% | | 净负债比率 | -52.6% | -44.1% | -34.5% | -27.8% | | P/S | 22.60 | 15.21 | 11.06 | 7.95 | | P/B | 6.17 | 6.56 | 6.83 | 6.68 | | P/E | - | - | - | 298.77 | ## 股票信息 - **股票代码**：9880.HK - **H股收盘价**：102.1元 - **总股本**：50,340.14万股 - **实际流通港股**：43,273.54万股 - **流通港股市值**：441.82亿元 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%之间）、中性（涨幅-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。 ## 联系信息 - **分析师**：鲁佩（中国银河证券研究院机械首席分析师） - **研究助理**：彭星嘉 - **联系方式**：请通过公司官网或联系机构销售部门获取更多信息。