> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优必选人形机器人业务总结 ## 核心内容 优必选（9880.HK）是国内最早从事人形机器人研发的公司之一，也是行业内首个上市企业。公司业务覆盖教育、物流、工业、消费等多个领域，其中人形机器人业务在2025年实现快速增长，成为公司营收增长的核心驱动力。 ## 主要观点 1. **行业地位** - 优必选是国内人形机器人行业的第一梯队企业，具备全栈自研能力，涵盖底层硬件、运动控制算法、机器人操作系统（ROSA）、具身大模型等。 - 在2025年，公司人形机器人整机销量达到1079台，同比增长357倍，收入为8.2亿，占公司总营收的41.1%。 - 公司在工业生产力场景中表现突出，已落地比亚迪、富士康、本田、空客等多家头部制造企业，具备较强的市场竞争力。 2. **业务多元化与专注度问题** - 优必选业务范围广泛，包括教育、物流、消费级机器人等，相比宇树科技等竞争对手，业务不够聚焦，可能分散了研发资源与市场注意力。 - 2025年公司计划将人形机器人业务占比提升至80%以上，暗示未来将重点收缩非核心业务。 3. **与宇树科技对比** - 宇树科技在出货量、收入、盈利方面均优于优必选，但尚未切入工业生产力核心场景，仍以科研教育和商业表演为主。 - 优必选在工业级人形机器人方面具备更强的智能化能力和应用场景覆盖，但成本控制和量产能力较弱，导致毛利率较低。 4. **研发投入与人才短板** - 优必选研发投入持续高位，但核心研发团队缺乏顶尖科学家，与宇树科技等竞争对手相比仍存在差距。 - 为弥补短板，公司高薪招募具身智能首席科学家，最高年薪可达1.24亿元，显示出对技术突破的迫切需求。 5. **家庭仿生机器人遇冷** - 公司近期推出的家庭仿生机器人U1 Pro在市场反响一般，定价偏高、功能有限、续航不足，未能满足消费者对家庭服务机器人的期待。 - 市场普遍认为该产品更像是“AI摆件”而非真正意义上的服务机器人，商业化可持续性存疑。 6. **A股买壳意图** - 优必选通过收购A股上市公司锋龙股份（002931.SZ）实现控股，目的是借助A股平台提升估值、降低融资成本，并为未来资产注入和重组做准备。 - 此次并购资金来自港股配股，明确用于产业链并购，未影响研发投入，公司未来仍以技术突破和商业化落地为核心战略。 ## 关键信息 - **2025年收入**：优必选全年总收入20.01亿，其中人形机器人业务贡献8.2亿，占比41.1%。 - **工业场景落地**：优必选Walker S系列已覆盖汽车、物流、3C、半导体、航空、工业巡检六大制造场景，客户包括比亚迪、富士康、空客等。 - **研发投入**：2022-2025年研发投入分别为4.28亿、4.91亿、4.78亿、5.07亿，持续保持高位。 - **财务表现**：2025年优必选经营活动现金流净额为-25.42亿，应收账款达13.02亿，经营压力较大。 - **家庭机器人市场预期**：市场对家庭机器人商业化仍持观望态度，优必选U1 Pro定价偏高、功能有限，未能激发消费者兴趣。 - **A股买壳目的**：通过控股锋龙股份，优必选旨在搭建A股融资平台，提升估值并为未来资本运作做准备。 ## 未来展望 优必选在工业人形机器人领域已取得显著进展，具备较强的技术实力和市场落地能力。然而，家庭机器人业务尚未成熟，盈利能力和市场份额仍需时间验证。公司需进一步聚焦人形机器人核心业务，加强成本控制与量产能力，并在“大脑”层面实现技术突破，以增强整体竞争力。同时，A股平台的布局将为其提供更广阔的融资空间，助力未来业务扩张和技术研发。