> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 给一个支点 # 氧化铝周报 2026/02/11 作者：陈晶敏 从业资格证号：F03137989 交易咨询证号：Z0023618 联系方式：chenjingmin@zjtfqh.com 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 ■ 供给端：正如我们此前预判，行业首批减产从一体化旗下工厂先开始。市场关注的北方某大厂目前厂内库存充足，节前贸易商提货正常，不受影响，但具体产线恢复时间仍有待明确，我们将保持更新。据我们最新了解，部分氧化铝厂投产已推迟，现最快投产预计将在2月底至3月初开始。详细的最新年度投产计划表请参见本报告正文。 ■需求端：电解铝方面，辽宁象屿铝业（原名忠旺）预计3月中旬复产约30万吨闲置产能，目前已经开始采购氧化铝原料。非铝方面，因环保等原因季节性压产，已基本完成氧化铝备货。 进出口：因国内现货价格僵持，我们预计1月我国氧化铝仍将处于净进口状态。 ■库存：总库存、氧化铝厂内库存、电解铝厂原料库存三大重要库存均处于近5年同期最高位置。但因近期企业批量检修，我们预计累库幅度将逐渐放缓。 ■ 现货：近期价格坚挺甚至小幅上行，主要原因有两个：一是临近春节，贸易商陆续放假，参与市场投标的数量减少；二是运费上涨。因此尽管现货仍然处于过剩状态，但短期流动性收窄导致价格僵持不下。 ■ 周度展望：当前供需已处于微妙的平衡状态，AO/AL产能比值已回落至2.0区间。我们认为由于短期无明显矛盾，因此市场才将注意力高度集中于北方某大厂，盘面价格仍将不断受非标消息扰动。操作上，建议短期以观望为主，无明显安全边际时不急于进场。策略方面，可考虑低位轻仓布局多单，但仅为波段策略，注意及时止盈。 # 供给端：新投产能推迟 # 主题 # 长期·全年投产进度更新：广西一季度新投产均推迟 <table><tr><td colspan="10">2026年及远期中国氧化铝投产时间表</td></tr><tr><td>类型</td><td>省份</td><td>企业</td><td>规划产能</td><td>26年新增</td><td>2026Q1</td><td>2026Q2</td><td>2026Q3</td><td>2026Q4</td><td>备注</td></tr><tr><td rowspan="5">新投产</td><td>广西</td><td>防城港中丝路</td><td>480</td><td>240</td><td>120</td><td>120</td><td></td><td></td><td>设备全部建设完成,已在测试阶段。预计2月底3月初投产,一个月后稳定出料</td></tr><tr><td>广西</td><td>隆安和泰新材料</td><td>240</td><td>120</td><td></td><td>120</td><td></td><td></td><td>尚未采购矿石,原预计Q1投产,已延后</td></tr><tr><td>广西</td><td>北海东方希望合浦铝业项目</td><td>480</td><td>240</td><td></td><td>240</td><td></td><td></td><td>已进行原料询价采购</td></tr><tr><td>广西</td><td>广投北海临港循环经济产业园氧化铝项目</td><td>400</td><td>200</td><td></td><td></td><td></td><td>200</td><td>部分手续尚未得到批复,目前预计年底投产。我们将持续跟踪并更新</td></tr><tr><td>河北</td><td>河北新华冶金</td><td>740</td><td>120</td><td></td><td></td><td></td><td>120</td><td></td></tr><tr><td colspan="3">新投产小计</td><td>1860</td><td>680</td><td>0</td><td>360</td><td>0</td><td>320</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">扩产</td><td>山东</td><td>山东鲁北海生生物</td><td>50</td><td>50</td><td></td><td>50</td><td></td><td></td><td>技改产能,从原计划25年不断推迟至今</td></tr><tr><td>重庆</td><td>重庆市九龙万博新材料</td><td>100</td><td>100</td><td></td><td>100</td><td></td><td></td><td>技改产能</td></tr><tr><td>河北</td><td>河北文丰钢铝产业</td><td>480</td><td>480</td><td></td><td>160</td><td></td><td>160</td><td>三期焙烧或面临异地转移,我们将持续跟踪并更新</td></tr><tr><td colspan="3">新增总计</td><td>2490</td><td>1310</td><td>0</td><td>670</td><td>0</td><td>480</td><td></td></tr></table> 注：上表中,红色数据表示统计周期内累计产能,灰色底表示暂定,已经延后或有延后预期。 # 短期·企业陆续恢复检修，产能仍有回升预期 【AO】国产冶金级氧化铝周度产量（万吨） 【AO】阿拉丁氧化铝-电解铝运行产能比值-季节性 【AO】阿拉丁氧化铝周度运行产能-季节性（万吨） - 截至上周五，氧化铝周度产量为181.4万吨，周环比 $-1.6$ 万吨或 $-0.87\%$ 。 - 截至上周五，氧化铝运行产能9425万吨，周环比-80万吨。 主因某大厂检修。 # 月度平衡表：情景假设 ■ 假设一：3月新投产能按计划表投放，行业减产不恢复直至4月，北方某厂停产一条线，则3月基本面支撑较强： <table><tr><td rowspan="2">氧化铝 分项\时间</td><td colspan="12">版本:2026/2/11</td></tr><tr><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td><td>2026/6</td><td>2026/7</td><td>2026/8</td><td>2026/9</td><td>2026/10</td><td>2026/11</td><td>2026/12</td></tr><tr><td>总供给</td><td>743.86</td><td>668.72</td><td>730.31</td><td>728.32</td><td>782.97</td><td>764.80</td><td>774.30</td><td>750.10</td><td>735.13</td><td>767.12</td><td>755.43</td><td>788.21</td></tr><tr><td>总产量</td><td>738.56</td><td>669.72</td><td>746.31</td><td>743.32</td><td>799.97</td><td>780.80</td><td>792.30</td><td>768.10</td><td>751.13</td><td>782.62</td><td>771.43</td><td>805.21</td></tr><tr><td>进口</td><td>25.00</td><td>18.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>5.50</td><td>4.00</td><td>4.00</td></tr><tr><td>出口</td><td>19.70</td><td>19.00</td><td>20.00</td><td>19.00</td><td>21.00</td><td>20.00</td><td>22.00</td><td>22.00</td><td>20.00</td><td>21.00</td><td>20.00</td><td>21.00</td></tr><tr><td>总消费</td><td>731.23</td><td>661.20</td><td>733.68</td><td>714.44</td><td>739.89</td><td>716.81</td><td>742.01</td><td>742.83</td><td>718.87</td><td>742.83</td><td>720.45</td><td>744.47</td></tr><tr><td>过剩量</td><td>12.63</td><td>7.52</td><td>-3.36</td><td>13.88</td><td>43.08</td><td>47.99</td><td>32.29</td><td>7.27</td><td>16.26</td><td>24.29</td><td>34.98</td><td>43.75</td></tr><tr><td>产量同比</td><td>-2.60%</td><td>-3.43%</td><td>-1.14%</td><td>4.94%</td><td>10.00%</td><td>7.58%</td><td>3.57%</td><td>-0.74%</td><td>-1.22%</td><td>0.53%</td><td>3.70%</td><td>7.08%</td></tr><tr><td>消费同比</td><td>2.75%</td><td>2.85%</td><td>2.61%</td><td>2.92%</td><td>3.07%</td><td>3.18%</td><td>3.58%</td><td>3.38%</td><td>3.31%</td><td>3.12%</td><td>2.91%</td><td>2.28%</td></tr></table> ■ 假设二：3月新投产能按计划表投放，行业减产不恢复直至4月，北方某厂恢复产能运行，则行业减产或仍将扩大： <table><tr><td rowspan="2">氧化铝 分项\时间</td><td colspan="12">版本: 2026/2/11</td></tr><tr><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td><td>2026/6</td><td>2026/7</td><td>2026/8</td><td>2026/9</td><td>2026/10</td><td>2026/11</td><td>2026/12</td></tr><tr><td>总供给</td><td>743.86</td><td>669.44</td><td>739.19</td><td>736.91</td><td>791.84</td><td>773.39</td><td>783.18</td><td>758.97</td><td>743.72</td><td>775.99</td><td>764.02</td><td>797.09</td></tr><tr><td>总产量</td><td>738.56</td><td>670.44</td><td>755.19</td><td>751.91</td><td>808.84</td><td>789.39</td><td>801.18</td><td>776.97</td><td>759.72</td><td>791.49</td><td>780.02</td><td>814.09</td></tr><tr><td>进口</td><td>25.00</td><td>18.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>4.00</td><td>5.50</td><td>4.00</td><td>4.00</td></tr><tr><td>出口</td><td>19.70</td><td>19.00</td><td>20.00</td><td>19.00</td><td>21.00</td><td>20.00</td><td>22.00</td><td>22.00</td><td>20.00</td><td>21.00</td><td>20.00</td><td>21.00</td></tr><tr><td>总消费</td><td>731.23</td><td>661.20</td><td>733.68</td><td>714.44</td><td>739.89</td><td>716.81</td><td>742.01</td><td>742.83</td><td>718.87</td><td>742.83</td><td>720.45</td><td>744.47</td></tr><tr><td>过剩量</td><td>12.63</td><td>8.25</td><td>5.51</td><td>22.47</td><td>51.95</td><td>56.58</td><td>41.16</td><td>16.14</td><td>24.85</td><td>33.16</td><td>43.57</td><td>52.62</td></tr><tr><td>产量同比</td><td>-2.60%</td><td>-3.32%</td><td>0.04%</td><td>6.15%</td><td>11.23%</td><td>8.76%</td><td>4.73%</td><td>0.41%</td><td>-0.09%</td><td>1.67%</td><td>4.85%</td><td>8.26%</td></tr><tr><td>消费同比</td><td>2.75%</td><td>2.85%</td><td>2.61%</td><td>2.92%</td><td>3.07%</td><td>3.18%</td><td>3.58%</td><td>3.38%</td><td>3.31%</td><td>3.12%</td><td>2.91%</td><td>2.28%</td></tr></table> 综上，在3月行业无大规模集中复产的假设下，现货价格有望逐步企稳并小幅回升。但我们仍然维持年报观点：氧化铝行业长期过剩格局未变，短期价格或因现货流动性收紧而获阶段性支撑，但由于厂商集中度日益分散，通过规模减产拉高价格的空间越来越受限。因此策略上我们维持长期逢高沽空的思路，但短期可关注价格低位布局多单的机会。作为波段策略，需注意及时止盈。 # 海内外散单现货：短期企稳 # 主题 # 因贸易商参与性下降，国内散单成交年前企稳 国内氧化铝现货成交情况一览表 (2025年11月至今) <table><tr><td>地区</td><td colspan="2"></td><td colspan="5">西北(到厂价格)</td><td colspan="4">山西(出厂价格)</td><td colspan="4">河南(出厂价格)</td><td colspan="4">山东(出厂价格)</td><td colspan="4">广西(出厂价格)</td><td colspan="4">贵州(出厂价格)</td><td colspan="3">重庆(出厂价格)</td><td></td></tr><tr><td>日期</td><td>总数量(万吨)</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买方</td><td>折山东出厂一测算值仅供参考</td><td>折山西出厂一测算值仅供参考</td><td>环比</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买卖双方</td><td>环比</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买卖双方</td><td>环比</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买卖双方</td><td>环比</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买卖双方</td><td>环比</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买卖双方</td><td>环比</td><td>数量</td><td>价格</td><td>买卖双方</td><td>环比</td></tr><tr><td>2025/11/3</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>3120-3130</td><td>天龙</td><td>2800</td><td>2850</td><td>-10</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/5</td><td>1.83</td><td>1.0</td><td>2990</td><td>东兴</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/6</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>3100</td><td>神火</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/10</td><td>1.30</td><td>1.0</td><td>3120-3145</td><td>天龙</td><td>2765-2770</td><td>2830-2835</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/17</td><td>1.30</td><td>1.0</td><td>无中标价格</td><td>天龙</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/19</td><td>3.30</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0.5</td><td>2820-2840</td><td>01合约+70元/吨点价交易</td><td>0.8</td><td>2820-2840</td><td>01合约+70元/吨点价交易</td><td>2.0</td><td>2740-2770</td><td>2601合约+10或20元/吨点价交易</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/20</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2980</td><td>东兴</td><td>2740-2750</td><td>2820-2830</td><td></td><td>0.3</td><td>2800-2820</td><td>01合约+70元/吨点价交易</td><td>0.2</td><td>2800-2820</td><td>01合约+70元/吨点价交易</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/21</td><td>2.17</td><td>1.0</td><td>3100</td><td>神火</td><td>2780</td><td>2840</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/24</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>3120-3130</td><td>天龙</td><td>2755-2765</td><td>2820-2830</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/1</td><td>1.20</td><td>1.0</td><td>3090-3095</td><td>天龙</td><td>2725-2730</td><td>2790-2795</td><td>-30</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/1</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2920</td><td>东兴</td><td>2680-2690</td><td>2760-2770</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/3</td><td>0.20</td><td>0.2</td><td>2512合约+380</td><td>新疆仓单一点价成交</td><td>折合出库价格范围在2940-3050元/吨之间</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/4</td><td>0.30</td><td>0.3</td><td>2601合约+330</td><td>新疆仓单一点价成交</td><td>折合出库价格范围在2940-3050元/吨之间</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/5</td><td>1.50</td><td>1.0</td><td>3005</td><td>神火</td><td>2685</td><td>2745</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/4</td><td>3.00</td><td>3.0</td><td>主要01合约+330/360部分12合约+380</td><td>新疆仓单一点价成交</td><td>2940-3050元/吨之间</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/5</td><td>2.50</td><td>2.0</td><td>新疆仓单成交</td><td>天龙暂停招标</td><td>80%集中在矩申</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/8</td><td>0.70</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/9</td><td>0.60</td><td>0.6</td><td>2601合约+380,2910-2930成交</td><td>新疆仓单一点价自提成交</td><td colspan="3">柜申为主,中疆01合约+350/360少量(+370无法成交)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/11</td><td>1.30</td><td>1.0</td><td>2948</td><td>神火</td><td>2638</td><td>2698</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/11</td><td>1.50</td><td>1.0</td><td>2870</td><td>东兴</td><td>2630-2640</td><td>2710-2720</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/12</td><td>0.80</td><td>0.8</td><td>01合约+360</td><td>新疆仓单-新疆东方希望</td><td colspan="3">8000吨均为中疆,另有1200吨仓单注销</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/15</td><td>4.00</td><td>1.0</td><td>2980</td><td>天龙</td><td>2630-2640</td><td>2690-2700</td><td>-110</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/22</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2940-2950</td><td>天龙</td><td>2600-2620</td><td>2660-2680</td><td>-40</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/24</td><td>0.25</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/25</td><td>1.20</td><td>1.0</td><td>2790</td><td>东兴</td><td>2550-2560</td><td>2610-2620</td><td></td><td>0.2</td><td>2650</td><td>-</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/26</td><td>0.60</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/5</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2920</td><td>天龙</td><td>2580-2590</td><td>2640-2650</td><td>-20</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/7</td><td>1.50</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/11</td><td>5.00</td><td>5.0</td><td>2770-2780(推算)</td><td>青海物产</td><td colspan="3">2600-2610</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/12</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2900-2910</td><td>天龙</td><td>2560-2570</td><td>2620-2630</td><td>-20</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/14</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2780</td><td>东兴</td><td>2540-2550</td><td colspan="3">2600-2610</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/14</td><td>1.50</td><td>1.0</td><td>2870</td><td>神火</td><td>2550</td><td colspan="3">2610</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/16</td><td>0.50</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/19</td><td>1.50</td><td>1.0</td><td>2880</td><td>天龙</td><td>2540-2550</td><td>2600-2610</td><td>-20</td><td rowspan="2"></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/27</td><td>2.00</td><td>1.0</td><td>2880</td><td>天龙</td><td>2540-2550</td><td>2600-2610</td><td>0</td><td>1.0</td><td>2620-2640</td><td colspan="19">氧化铝厂-贸易商</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/30</td><td>0.50</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td rowspan="2"></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/2</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2920-2930(运费涨10)</td><td>天龙</td><td>2570-2580</td><td>2630-2640</td><td>40</td><td rowspan="3">0.5</td><td rowspan="3">2650</td><td rowspan="3" colspan="19">当地铝厂 10</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/5</td><td>1.00</td><td>1.0</td><td>2775</td><td>东兴</td><td colspan="4">-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/9</td><td>1.50</td><td>1.0</td><td>2920</td><td>天龙</td><td>2570-2580</td><td>2630-2640</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 国内价格坚挺，吸引海外现货参与交割 海外氧化铝现货成交价（2025年9月至今） <table><tr><td>地区</td><td></td><td colspan="3">西奥</td><td colspan="3">东奥</td><td colspan="3">印度</td><td colspan="3">越南</td><td colspan="3">牙买加</td><td colspan="3">巴西</td><td colspan="3">印尼</td><td></td></tr><tr><td>日期</td><td>总数量(万吨)</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td>数量</td><td>价格</td><td>船期</td><td></td></tr><tr><td>2025/9/5</td><td>6.0</td><td>3</td><td>350</td><td>10.5-9装运</td><td>3</td><td>335</td><td>2025.10月底</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/9/8</td><td>4.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>4</td><td>346</td><td>2025.10; 即期信用证</td><td></td></tr><tr><td>2025/9/11</td><td>3.0</td><td>3</td><td>340</td><td>2025.10</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/9/15</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>330</td><td>2025.9; 该船运往广西防城港</td><td></td></tr><tr><td>2025/9/17</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>352</td><td>2025.11</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/9/18</td><td>5.7</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>331.07</td><td>2025.10</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.7</td><td>318</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/9/19</td><td>9.0</td><td>3</td><td>327</td><td>2025.12</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>336</td><td>2025.12</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>351</td><td>2025.11</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/1</td><td>3.0</td><td>3</td><td>349</td><td>2026.1</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/2</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>343</td><td>2025.11</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/8</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>324.5</td><td>2025.11月底</td><td></td></tr><tr><td>2025/10/9</td><td>3.0</td><td>3</td><td>323</td><td>2025.11</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/13</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>323.06</td><td>2025.10</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/20</td><td>2.4</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.4</td><td>318</td><td>2025.11中旬</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/22</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>317.5</td><td>2025.12</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/10/23</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>320.5</td><td>2025.11</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/3</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>320.5</td><td>2025.11下旬</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/6</td><td>3.0</td><td>3</td><td>320</td><td>2025.12</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/14</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>328.1</td><td>2025.12</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/19</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>318</td><td>2026.1</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/26</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>319.1</td><td>2026.1</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/11/27</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>311.5</td><td>2025.12下旬</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/4</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>344</td><td>2026.1</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/9</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>310</td><td>2026.1; 该船运往中国</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/17</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>310</td><td>2026.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025/12/24</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>335</td><td>2026.2</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/5</td><td>6.0</td><td>3</td><td>305</td><td>2026.3; 当</td><td>3</td><td>305</td><td>2026.2; 该船运往中国</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/6</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>301</td><td>2026.2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/7</td><td>3.0</td><td>3</td><td>310</td><td colspan="3">2026.2; 运往国内交割</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/17</td><td>3.5</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3.5</td><td>327</td><td>2026.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/23</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>306</td><td>2026.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/28</td><td>6.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>325</td><td>2026.3</td><td>3</td><td>327</td><td>2026.3</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>3.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>308</td><td>2026.2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>3.0</td><td>3</td><td>310</td><td>2026.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/4</td><td>3.0</td><td>3</td><td>313</td><td>2026.4</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/5</td><td>6.0</td><td>3</td><td>309</td><td>2026.4</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3</td><td>331</td><td>2026.4</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 矿价&成本：仍有下跌空间 # 主题 # 矿价及成本仍有下跌空间 【AO】进口铝土矿人民币价格（元/吨） 数据来源：SMM 【AO】海外铝土矿CIF价格（美元/吨）及汇率 $(\%)$ ■ 截至本周一，几内亚CIF平均价格为60.5美元/吨，较上周环比下跌0.5美元/吨；澳大利亚进口矿石CIF平均价格为59.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。 ■ 据悉，当前几内亚铝土矿价格商谈已来到62美元/吨以下（标品），去年同期为100美元/吨。且基建设施完善的大型矿山成本远未触及该价格。因此短期看，几内亚矿价仍有下跌空间。 # 库存：可查历史的最高值 # 主题 # 氧化铝库存已经到历史同期最高位置 【AO】ALD氧化铝周度总库存-季节性（万吨） 【AO】ALD氧化铝厂内库存-季节性（万吨） 【AO】ALD电解铝厂氧化铝原料库存-季节性（万吨） - 截至上周四，ALD口径的氧化铝总库存（即厂内、在途、原料、港口库存总和）为519.3万吨，周环比+7.9万吨。 其中，氧化铝厂内库存环比+2.3万吨，连续9周累积；电解铝厂原料库存环比+1.3万吨，连续23周累积。 以上三种库存均已处于可追溯的近5年历史的同期最高位置。 # 进出口：净进口或延续 # 主题 # 海外价格更具优势，氧化铝重启净进口 【AO】氧化铝海外现货价格 【AO】氧化铝海内外现货价格与进口盈亏（元/吨） 由于国内氧化铝价格居高不下，自10月以来国内氧化铝市场重回净进口。从报告前页的海外氧化铝现货成交表也可以看出，Q4国内氧化铝价格坚挺，甚至吸引海外现货运往国内交割。 - 截至今日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，周环比上涨3美元/吨。但结合汇率小幅下滑，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币跌至2672元/吨。 进口盈亏仅在2025年9-12月重回水面上，当前再次负值。截至今日，氧化铝进口盈亏为-55.56元/吨。 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 # 感谢! THANKS FOR YOUR ATTENTION