20231120-首创证券-海天味业-603288.SH-公司简评报告_Q3营收增速转正_内部变革持续推进_4页_362kb

报告摘要

海天味业（603288）在2023年第三季度实现营收同比小幅增长，标志着其营收增速从负转正，显示出公司在需求端有所改善。尽管整体盈利水平仍面临一定压力，但公司通过内部变革持续推进，增强了市场竞争力，未来增长潜力值得期待。

营收表现：2023年前三季度公司营业收入为186.50亿元，同比下降2.33%；第三季度营收同比增长2.20%，实现环比转正。
净利润表现：前三季度归母净利润为43.29亿元，同比下降7.25%；第三季度归母净利润为12.32亿元，同比下降3.24%。
产品结构：酱油、蚝油、调味酱等核心产品增速环比改善，其他调味品类如料酒、醋实现显著增长，显示产品多元化趋势。
区域表现：南部和北部区域营收增长显著，分别同比增长9.55%和5.69%，而东部和中部区域则略有下降。
费用控制：公司费用率整体保持平稳，其中销售费用率下降，但管理费用率略有上升，财务费用率也有所上升。
盈利水平：Q3毛利率同比下降0.75个百分点，主要由于产品结构变化；净利率同比下降1.22个百分点，盈利水平承压。
内部变革：公司持续推进产品、渠道及内部管理的优化，加强大商扶持，优化经销商团队，提升渠道效率。
未来展望：公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，2024年和2025年分别同比增长12%。公司PE估值分别为34倍、30倍和27倍，具有一定的投资价值。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2023E	258.8	1.1	62.4	0.7	1.12	34.0
2024E	283.6	9.6	69.7	11.7	1.25	30.4
2025E	317.0	11.8	77.9	11.8	1.40	27.2

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	35.7%	36.8%	36.6%	36.4%
净利率	24.2%	24.1%	24.6%	24.6%
ROE	23.5%	21.2%	21.1%	20.9%
ROIC	20.5%	18.5%	18.6%	18.7%
资产负债率	21.1%	19.2%	18.3%	17.7%
流动比率	4.01	4.41	4.64	4.83
速动比率	3.66	4.06	4.28	4.45
总资产周转率	0.75	0.70	0.69	0.69
每股收益	1.34	1.12	1.25	1.40
每股经营现金	0.83	0.96	1.11	1.26
每股净资产	5.70	5.29	5.95	6.70
P/E	28.5	34.0	30.4	27.2
P/B	6.7	7.2	6.4	5.7