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公用事业及环保行业2019年中报总结

核心内容

2019年中报显示，公用事业及环保行业整体业绩表现较为稳定，但子板块差异明显。电力板块业绩稳步增长，环保板块则整体下滑，但部分细分领域如固废、水务运营仍具增长潜力。

主要观点

公用事业板块

• 水电板块：总体来水丰沛带动盈利提升，但不同区域业绩分化显著。

  • 福建、云南、广东、湖南来水偏丰，业绩增长明显。
  • 四川、长江中上游来水与去年持平，业绩稳定。
  • 贵州来水偏枯，业绩下滑。
  • 长江电力由于库容大，受来水波动影响较小，业绩稳健。

• 火电板块：燃料成本下降推动整体盈利改善，但不同区域业绩增长不一。

  • 全国型电力企业营收稳定增长，业绩回升。
  • 地方型火电企业中，华中地区发电量高增，业绩亮眼。
  • 长源电力受益于发电量增长和燃料成本下降，扣非归母净利润增长显著。

• 燃气板块：顺价不畅导致毛利下滑，行业整体盈利承压。

  • 上半年燃气公司营收增长，但归母净利润下降。
  • 部分公司如重庆燃气和贵州燃气因成本控制较好，净利润小幅提升。

环保行业板块

• 整体表现：环保行业整体业绩下滑，归母净利润同比下降22.1%，行业处于十年最差时点。
• 细分领域表现：
  • 水务板块：水环境治理公司因PPP项目风险控制和地方政府财政缩减，业绩大幅下滑；水务运营板块则因新建污水处理厂和存量提标改造，业绩稳健增长。
  • 大气板块：营收增长，但归母净利润下滑，主要受火电超低排放完成影响，行业面临增长瓶颈。
  • 监测板块：短期增速放缓，长期依赖政策推动，污染源监测市场潜力大。
  • 固废板块：市场广阔但整体利润增速回落，危废板块表现最差；土壤修复和垃圾焚烧表现优异，业绩增长显著。

关键信息

• 行业ROE：2019年上半年，公用事业及环保行业ROE为3.97%，比去年同期上升0.2个百分点。
• 盈利数据：
  • 电力及公用事业板块归母净利润增长12.81%。
  • 环保板块归母净利润下降22.41%。
• 重点公司表现：
  • 长江电力：ROE稳定，毛利率提升，业绩稳健。
  • 高能环境：归母净利润增速显著，评级为强烈推荐。
  • 瀚蓝环境：归母净利润增长明显，评级为强烈推荐。
• 投资建议：
  • 公用事业：关注业绩稳定、高分红的水电企业及电力需求旺盛地区的火电公司。
  • 环保行业：关注融资能力改善的水务运营企业及景气度高的垃圾焚烧和土壤修复行业。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行导致用电量不及预期。
  • 天然气供应不足或价格上涨。
  • 环保新建项目收益率不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

结论

2019年上半年，公用事业及环保行业整体表现稳健，但子板块差异显著。水电和火电板块因来水丰沛及燃料成本下降，业绩改善；燃气板块因顺价不畅，毛利下滑。环保行业整体下滑，但水务运营、土壤修复和垃圾焚烧等领域仍具增长潜力。投资建议关注业绩稳健、高分红的水电公司及电力需求旺盛地区的火电企业，同时关注融资能力改善和景气度高的环保细分领域。