2018-公用事业_火电边际持续改善_冬季燃气保供稳步推进_36页-2mb

证券研究报告行业深度研究总结

核心内容

本报告聚焦电力及公用事业行业，分析了火电、水电、燃气及新能源的市场表现、发展趋势与投资机会。主要结论包括：

• 火电行业边际改善，煤价中枢有望下移至500-570元/吨。
• 天然气消费持续高增长，LNG进口占比扩大，供需紧张格局加剧。
• 新能源行业受益于政策利好，风电行业前景广阔。
• 长江电力、华电国际、福能股份、深圳燃气、蓝焰控股等公司被重点推荐。

主要观点

火电行业

• 9月我国发电量增速下滑，四季度用电需求增速将回落，煤价有望逐步下移。
• 山东电价新政对火电企业盈利产生短期影响，但长期有利于自备电厂退出，改善火电企业盈利。
• 华电国际和华能国际作为火电龙头，受益于政策调整，盈利有望提升。

水电行业

• 长江电力受益于汛期来水较好，三季度发电量同比增长9.85%，毛利率基本与上年持平。
• 水电行业具备高股息率和高防御性，未来装机增长主要依赖于大型水电站注入。

天然气行业

• 我国天然气消费量持续增长，1-9月同比增长18.2%。
• 冬季保供工作稳步推进，采暖季资源落实1200亿方，预计供需缺口达87亿方。
• 蓝焰控股、新天然气、深圳燃气等公司因优质资源布局和LNG接收站建设，受益于天然气价格上涨。

新能源行业

• 风电行业受益于政策利好，福建地区风资源丰富，风电机组利用小时高于全国水平。
• 福能股份在海上风电领域布局进一步，未来业绩有望快速增长。

关键信息

市场表现

• 2018年10月，电力及公用事业板块下跌8.61%，跑输沪深300指数0.32个百分点。
• 电力及公用事业板块年初至今下跌29.40%，跑输沪深300指数8.19个百分点。

用电增长

• 1-9月全社会用电量同比增长8.9%，火电发电量同比增长6.9%，水电发电量同比增长4.4%。
• 四大高载能行业用电量累计增长5.0%，其中黑色金属行业增长最快。

发电量与利用小时

• 全国发电设备平均利用小时2905小时，火电设备利用小时3276小时，水电设备利用小时2716小时。
• 火电设备利用小时增长明显，部分省份如福建、湖南、广西等增速超过20%。

投资与建设

• 全国新增发电能力8114万千瓦，火电、水电、太阳能等发电能力增长。
• LNG进口量同比增长44.9%，进口管道气增长21.8%，天然气供需格局偏紧。

公司动态

• 长江电力：拥有全球最大水电站，未来装机增长依赖于三峡集团注入。
• 华电国际：受益于山东电价新政，盈利有望提升。
• 蓝焰控股：煤层气资源丰富，受益于天然气价格上涨。
• 深圳燃气：城燃业务稳健增长，LNG接收站投产带来业绩弹性。
• 福能股份：海上风电布局进展顺利，未来业绩增长可期。

风险提示

• 煤价下行不及预期
• 燃气消费增速放缓

重点公司盈利预测

行业动态

• 山东电价新政实施后，火电企业盈利改善，自备电厂经济性下降。
• 国务院将煤层气补贴政策延续至“十四五”时期，增强企业可持续性。
• 采暖季天然气供需缺口预计达87亿方，价格有望上涨。
• 燃气企业加快异地扩张，LNG接收站建设稳步推进，提升盈利空间。

总结

本报告分析了电力及公用事业行业在2018年10月的表现，指出火电行业边际改善，天然气行业供需紧张，新能源行业受益于政策利好。重点推荐了华电国际、华能国际、长江电力、深圳燃气和福能股份等公司，认为其未来业绩有望提升。同时，提醒投资者关注煤价下行及燃气消费增速放缓等风险。