20230507-天风证券-公用事业行业公用环保22年报及23年一季报总结_42页_4mb

公用事业行业研究周报总结

核心观点

1. 火电：盈利能力修复

• 行业层面：电价上浮与煤价下行共同推动盈利能力修复，2023年一季度板块归母净利润同比增长516%。
• 公司层面：修复节奏差异显著，“长协煤”企业与内陆电厂率先改善，沿海电厂（如浙能电力）一季度快速修复。

2. 新能源：量价齐升潜力

• 装机增速明显回升（风电+106%，光伏+344%），叠加利用小时数增长，发电量加速增长。
• 上游组件价格下行、绿电交易政策完善，未来盈利有望修复，推荐关注三峡能源等标的。

3. 水电：梯级调度提升发电量

• 来水总体平稳，雅砻江、金沙江大型电站投产增强调度能力，祁连山等水电企业一季度发电量大幅增长。
• 来水恢复常态叠加梯级调度优化，长期盈利能力有望持续改善。

4. 核电：优质资产估值拔升

• 行业双寡头业绩稳定增长，现金流充裕，高分红属性显著（如中国核电）。
• 中国特色估值体系推动下，核资产或被低估，估值修复弹性较大。

5. 天然气：量价修复向好

• 2023年一季度国内需求环比改善，国际气价回落促进进口量增加。
• 城燃企业顺价能力有望提升，建议关注新奥股份等。

6. 复苏与固废：等待经济修复

• 尾气处理板块随重卡复苏有望扭转业绩；环保固废、水务需待财政回暖改善。

投资建议

• 火电：关注浙能电力、申能股份、广州发展；
• 新能源：重点推荐三峡能源、龙源电力；
• 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源；
• 核电：建议配置中国核电、中国广核；
• 燃气：关注新奥股份、新天然气。

风险提示

• 政策不及预期、电价下调、来水不及预期、煤价上涨、气价波动等风险需密切关注。

关键数据

• 2023年一季度火电毛利率9.7%（同比提升3.1 pct），新能源营收同比增长67%；
• 水电板块营业收入增速达158%（2023Q1），核电现金流净利率高达518倍。