20231026-浙商证券-高测股份-688556.SH-点评报告_Q3业绩超预期_光伏+碳化硅切片平台型龙头加速起航_3页_458kb

高测股份（688556）总结报告

核心内容

高测股份在2023年第三季度业绩超预期，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司作为光伏切割一体化解决方案的龙头，正加速布局切片设备、金刚线及切片代工服务等业务，推动第二成长曲线的发展。

主要观点

业绩表现

• 2023年前三季度营收：42亿元，同比增长92%
• 2023年前三季度归母净利润：11.7亿元，同比增长174%
• 第三季度归母净利润：4.6亿元，同比增长140%，环比增长21%
• 盈利能力提升：2023年前三季度毛利率达46%，同比提升6.2个百分点；净利率27.85%，同比提升8.3个百分点，核心受益于金刚线业务毛利率的提升。

订单与市场拓展

• 合同负债增长：截至2023年9月30日，合同负债7.5亿元，同比增长54%
• 存货增长：存货18.5亿元，同比增长84%
• 市场拓展：公司凭借领先的设备、快速迭代能力和技术闭环服务，客户粘性持续提升，市占率不断突破。

业务布局

• 切片设备：受益于“大尺寸+薄片化+细线化”趋势，设备订单大幅增加，毛利率稳定
• 切片代工：与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）等企业建立代工合作，规划产能102GW，2023年末产能达38GW
• 金刚线业务：已有4000万公里金刚线年产能，预计2023年末产能达9000万千米，已实现36μm、34μm及以下线型金刚线批量销售，领先行业推出30μm线型金刚线
• 创新业务：2022年实现碳化硅金刚线切片机及碳化硅专用金刚线批量销售，新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单；磁材切割设备也获得大额订单并受到客户高度认可。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15亿元、18.2亿元、22亿元，同比增长分别为90%、21%、21%
• PE估值：对应PE分别为10倍、8倍、7倍
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 光伏扩产不及预期
• 切片代工竞争加剧
• 创新业务设备研发不及预期

财务摘要

业务结构与成长潜力

设备+耗材+服务一体化

• 高测股份已构建“设备+材料+代工服务”一体化平台，形成研发正循环，持续推动业务增长。

营运能力

• 总资产周转率：2023年预计为0.88，逐年提升
• 应收账款周转率：2023年预计为4.18，保持稳定
• 应付账款周转率：2023年预计为2.77，逐年提升

股票数据

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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