20221227-国盛证券-高测股份-688556.SH-业绩大超预期_碳化硅切割有望打开新一轮成长曲线_3页_348kb

高测股份（688556.SH）总结

核心内容

高测股份（688556.SH）是一家专注于光伏切割设备及耗材的领先企业，2022年业绩大幅增长，展现出强劲的增长潜力和行业领先地位。

主要观点

业绩表现

• 2022年业绩预增：公司预计2022年归母净利润为7.60亿至8.20亿元，同比增长340.09%至374.83%，中值为7.90亿元，同比增长357.47%。
• 扣非净利润增长：扣非归母净利润为7.10亿至7.70亿元，同比增长309.82%至344.45%，中值为7.40亿元，同比增长327.13%。
• 第四季度表现：单Q4归母净利润为3.32亿至3.92亿元，同比增长442.52%至540.61%，中值为3.62亿元，同比增长491.56%。
• 未来业绩预期：预计2022-2024年公司实现归母净利润7.95亿、11.02亿、13.22亿元，同比增长360.1%、38.7%、20.0%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：对应PE分别为21.2X、15.3X、12.8X，显示估值逐步下降，但成长性依然强劲。

关键信息

光伏切割设备

• 行业趋势：硅片大尺寸、薄片化趋势推动切割设备需求，公司市占率业内领先。
• 市场份额：根据2021年四家主要硅片切割上市公司披露的数据，公司以56.3%的市场份额位居第一。
• 在手订单：截至2022年6月，公司光伏切割设备在手订单约11.76亿元（含税）。
• 发货预期：预计2022年全年光伏切片机发货至少1245台以上，光伏切割设备发货至少1830台以上。

光伏切割耗材

• 金刚线业务：公司快速推进细线化进程，客户资源丰富，出货量维持高位。
• 产能提升：技改与扩产项目使公司产能大幅提升，预计2022年有效产能达到3000万公里以上，2023年末可达7000万公里以上。
• 未来产能：年产8000万公里金刚线项目将视市场情况逐步投产。

光伏切片代工业务

• 业务逻辑：设备+耗材+工艺的综合优势，构建代工业务核心竞争力。
• 技术优势：可承接210/182/210R硅片155/150/145μm不同厚度的切割服务，对HJT、TOPCon薄片切割技术储备充分。
• 量产能力：已实现120μm的HJT半棒半片（210x105）规模化量产切片。
• 合作客户：包括通威、美科、京运通、阳光能源、润阳、双良节能、英发睿能等。

创新业务

• 碳化硅切割：公司拓展创新业务，布局碳化硅切割领域，研发出碳化硅切割机和专用金刚线，获得市场认可。
• 产品应用：碳化硅切割产品广泛应用于无线通信、国防、电动汽车/充电桩、光伏新能源、轨道交通、智能电网等领域。
• 销售情况：截至目前，公司已累计售出12台碳化硅金刚线专用切片机。

财务数据概览

风险提示

• 硅片扩产不及预期
• 硅片价格骤降
• 测算误差风险

股票信息

财务报表概览

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

估值与成长性

• 成长能力：公司营业收入和归母净利润均呈现显著增长，尤其是2022年业绩增长超预期。
• 盈利水平：毛利率稳定在35%以上，净利率逐步提升，ROE显著增长。
• 估值下降：随着业绩增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

结论

高测股份凭借在光伏切割设备、耗材及切片代工业务方面的领先地位，业绩表现超预期，未来增长潜力巨大。公司积极拓展碳化硅切割等创新业务，进一步丰富产品线，增强市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，长期成长性值得期待。