20210926-国金证券-贵州茅台-600519.SH-股东大会释放积极信号_新管理层焕发新活力_4页_1mb

报告摘要

贵州茅台作为中国白酒行业的领军企业，持续展现出强劲的业绩增长能力和品牌影响力。公司近期召开2021年第一次临时股东大会，选举丁雄军先生为董事长，标志着新管理层的上任。新管理层强调“五线道路”发展战略，以推动公司高质量发展和实现长期增长目标。

发展战略：
- 蓝线发展：围绕“双巩固、双打造”目标，巩固中国白酒头部企业地位和世界蒸馏酒第一品牌地位，打造中国500强第一方阵和省内首家世界500强企业。
- 绿线发展：推进“一基地一标杆”建设，加强环保与降碳措施。
- 白线发展：推动价格与渠道市场化，加强科技与数字赋能，推进现代化管理。
- 紫线发展：融合茅台文化与其他文化，增强文化聚能效应。
- 红线发展：守住环保和安全底线。
价格与渠道改革：
- 茅台酒价格将逐步市场化，反映合理价值。
- 营销体系将规范原有渠道，探索新零售模式，加快数字化转型。
- 物理防伪向数字化转变，CRM系统追踪真实客户。
产量与产品结构：
- 产量将努力实现供需紧平衡，产能受限于原料、环境承载力和技术人才。
- 产品结构将进行优化，打造中端、次高端、高端、超高端等不同价格带的拳头产品。
业绩表现：
- 基酒产能增加，预计将带动明后年业绩增长。
- 公司基本面稳定，抗风险能力强，经济承压下供需缺口仍较大。
财务预测：
- 预计2021-2023年收入增速分别为12%、15%、16%。
- 归母净利润增速分别为13%、17%、18%。
- EPS分别为42.02元、49.17元、57.98元，PE分别为40X、34X、29X。

盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为109,752百万元、126,215百万元、146,410百万元；归母净利润分别为52,784百万元、61,767百万元、72,837百万元。
投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	77,198	88,854	97,993	109,752	126,215	146,410
营业收入增长率	26.43%	15.10%	10.29%	12.00%	15.00%	16.00%
归母净利润（百万元）	41,206	46,697	52,784	61,767	72,837	86,414
归母净利润增长率	17.05%	13.33%	13.03%	17.02%	17.92%	17.02%
EPS（元）	28.02	32.80	37.17	42.02	49.17	57.98
P/E	36.06	53.75	40.32	34.45	29.22	29.22
P/B	10.93	15.56	11.47	9.91	8.52	8.52
ROE（摊薄）	30.30%	28.95%	28.45%	28.78%	29.16%	29.16%

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