20180426-新时代证券-捷成股份-300182.SZ-年报点评报告_影视版权龙头地位稳固_业绩高增长有望持续_14页_1mb

捷成股份年报点评报告总结

核心内容概述

捷成股份在2017年实现了43.66亿元的营收，同比增长33.18%，归母净利润达到10.74亿元，同比增长11.75%。2018年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长85.45%和69.85%，展现出强劲的增长势头。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.42元（含税），显示其对股东回报的重视。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2017年营收和净利润均实现增长，2018年一季度利润增速接近70%，显示公司盈利能力增强。
• 业务结构调整：公司主动收缩音视频技术服务业务，同时加大影视剧版权运营及内容制作的投入，推动业务结构优化。
• 版权运营业务提升：影视剧版权运营及服务业务收入占比提升至45.04%，并占据60%的国产院线电影市场份额，海外版权引进数量亦大幅增加。
• 子公司表现亮眼：四家重要子公司均超额完成业绩承诺，其中华视网聚完成率高达143.28%，显著增厚母公司业绩。
• 毛利率下降但战略意义重大：虽然综合毛利率下降，但公司通过购买头部剧版权提升内容储备，有利于长期发展。
• 教育云平台布局：公司积极布局智慧教育云平台，打造文化教育传播生态，提升教育信息化服务能力。
• 投资建议：公司未来三年净利润预计分别为16.60亿元、21.88亿元、29.07亿元，对应PE分别为14倍、11倍、8倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务数据

业务表现

• 音视频技术服务：收入占比下降至21.75%，毛利率下降至30.16%。
• 影视剧版权运营及服务：收入同比增长77.68%，占比提升至45.04%，毛利率下降至37.20%。
• 影视剧内容制作：收入同比增长40.48%，占比提升至30.86%，毛利率提升至58.02%。
• 媒体云平台及服务：收入同比增长11.22%，占比下降至2.16%，毛利率下降至28.86%。

子公司业绩

版权运营成果

• 国内院线电影版权采购占据60%的市场份额。
• 海外电影引进850部，补充内容多样性。
• 电视剧版权采购占市场40%。
• 动画片采购10万分钟，内容储备丰富。

内容制作亮点

• 2017年推出多部具有影响力的电视剧，如《热血军旗》《春风十里不如你》《战狼2》等。
• 公司在古装、军旅等题材制作上表现突出，内容质量优良。

教育云平台进展

• 已在多个城市推广，注册学生用户超150万。
• 未来计划打造教育院线，构建多层次内容库，实现精准内容播映。
• 拟募集30亿元资金，其中7.5亿元用于教育云平台建设。

风险提示

• 版权采购成本上升：可能影响公司利润率。
• 教育云项目变现不及预期：可能影响公司未来盈利能力。

投资建议

公司持续践行“技术+内容”战略，未来增长空间广阔，维持“强烈推荐”评级。