20180710-新时代证券-捷成股份-300182.SZ-公司点评_实控人董监高集体增持_行业双重驱动支撑影视剧版权业务增长_7页_1mb

捷成股份公司点评总结

核心内容

捷成股份在2018年上半年业绩预增，预计盈利5.70-6.40亿元，同比增长9.19%-22.60%。公司控股股东、部分董事、监事、高级管理人员及核心团队计划在12个月内增持公司股份，金额不低于1亿元，累计增持不超过总股本的2%。董事长徐子泉先生已连续11次通过二级市场增持，累计增持金额达9926.35万元，持股比例达33.57%。

主要观点

• 行业地位稳固：公司作为影视剧版权运营行业的龙头，拥有显著的市场份额优势。华视网聚在下游销售渠道占据约60%的非独家内容份额，上游版权采购规模为行业主要竞争对手盛世骄阳和佳韵社之和的若干倍。
• 双重行业驱动：知识产权保护力度加强与短视频社区版权需求上升，推动公司影视剧版权运营业务持续增长。
• 优质内容表现突出：公司参投的军事题材电影《红海行动》成为2018年上半年票房冠军，累计票房达36.49亿元。同时，由公司出品的《猎毒人》在卫视黄金档表现优异，稳居收视率和网络播放量第二名。
• 下半年片单值得期待：公司计划在下半年推出《霍去病》《火王》《陆战之王》《你迟到的许多年》《最美好的遇见》等多部优质电视剧，有望进一步提升市场影响力和业绩表现。
• 估值与业绩双提升：预计公司2018-2020年净利润分别为14.54、18.26、22.46亿元，对应EPS分别为0.56、0.71和0.87元。当前PE分别为12、10和8倍，明显低于行业平均及可比公司，未来业绩增长具有较大确定性，有望实现“戴维斯双击”式上涨，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2018E为5448亿元，2020E为8349亿元，年均增长率约23.4%。
  • 净利润：2018E为1454亿元，2020E为2246亿元，年均增长率约23.0%。
  • EPS：2018E为0.56元，2020E为0.87元。
  • PE：2018E为11.9倍，2020E为7.7倍。
  • P/B：2018E为1.55倍，2020E为1.15倍。
  • EV/EBITDA：2018E为7.2倍，2020E为4.6倍。

• 市场表现：

  • 2018年7月9日收盘价为6.72元，一年内最低为6.46元，最高为11.72元。
  • 总股本25.75亿股，总市值173.04亿元，流通市值93.45亿元。
  • 近3月换手率111.82%。

• 风险提示：

  • 经营现金流管理效率不及预期。
  • 影视剧版权价格波动风险。

估值及业绩双提升

公司当前估值明显低于行业平均水平及可比公司，且未来业绩增长具有较大确定性。结合业绩增长和估值修复，公司有望实现股价的“戴维斯双击”，即估值和业绩的双重提升推动股价上涨，因此维持“强烈推荐”评级。

总结

捷成股份凭借其在影视剧版权运营和制作领域的双重优势，展现出强劲的行业竞争力和增长潜力。公司核心管理层的增持行为释放积极信号，市场预期有望改善。随着版权保护加强和短视频平台版权需求上升，公司版权运营业务将持续增长。同时，优质影视剧的推出和内容储备进一步巩固其市场地位。公司当前估值偏低，未来业绩增长预期明确，具备较大的投资价值。