20180118-安信证券-捷成股份-300182.SZ-重点关注2018年在影视内容及数字版权业务上的持续发力_17页_931kb

捷成股份2018年业务发展与投资分析总结

核心内容

捷成股份（300182.SZ）作为一家专注于音视频技术与数字版权业务的公司，于2018年展现出强劲的发展势头。公司通过技术与内容的双轮驱动，不断强化其在行业中的领先地位，并积极拓展新的业务领域。

主要观点

• 数字技术领域：公司是国内领先的音视频整体解决方案提供商之一，技术实力雄厚，市场占有率持续提升。公司积极布局新技术领域，如云技术平台、虚拟现实（VR）、增强现实（AR）等，以提升其在行业中的竞争力。
• 影视内容业务：公司自2013年起通过投资与并购切入影视内容制作领域，2016年成立捷成世纪文化产业集团，整合资源完善影视产业链，持续加大精品内容制作投入。
• 数字版权生态：通过收购华视网聚，公司构建了完整的版权分发体系，具备强大的版权采购和运营能力，成为国内最大的影视新媒体内容服务集成商。
• 数字教育云平台：依托“技术+内容”优势，公司拓展进入教育领域，打造了教育云平台，实现2C端的数字文化及增值内容服务。
• 财务表现：公司营收和净利润保持高增长，毛利率与净利率稳定，盈利能力和现金流状况良好。

关键信息

业务发展

• 音视频技术：公司音视频业务快速增长，市场占有率提升，2014年位列行业第一，2017年已形成以音视频整体解决方案、媒体云平台及服务、虚拟工场及Auro-3D技术为主的业务格局。
• 影视内容制作：公司通过投资或并购方式，整合了多家影视公司，形成了涵盖电视剧、电影、网剧、综艺节目等内容制作能力。
• 数字版权分发：公司通过收购华视网聚，建立了完整的版权分发体系，实现版权内容的聚合与分发，推动版权内容库建设。
• 数字教育云平台：公司完成了牡丹江市教育云平台的设计与上线运行，拓展至教育领域，实现特定场景下的数字文化及增值内容服务。

财务概况

• 营收与利润：2014-2016年公司营收分别增长至22.11亿元、32.78亿元，净利润增长至5.33亿元、9.61亿元。
• 净利润预测：预计2017-2019年净利润分别为12.99亿元、17.60亿元、21.55亿元，EPS分别为0.50元、0.68元、0.84元。
• 估值：公司PE分别为19倍、14倍、11倍，2018年目标PE为25倍，对应目标价17.00元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

股权结构

• 实控人：董事长徐子泉持股33.34%，为公司控股股东及实际控制人。
• 主要股东：第二大股东陈同刚持股4.93%，为华视网聚董事长。
• 股权结构：公司股权结构稳定，旗下设有众多子公司，围绕三大主业进行架构搭建。

投资建议

• 目标价：2018年目标价17.00元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 版权市场竞争加剧：随着市场发展，版权竞争可能更加激烈。
• 影视内容监管政策超预期：政策变化可能对业务产生影响。
• 参投电影票房表现不及预期：电影票房表现可能影响公司业绩。

图表与数据

• 营收及净利润增长：公司营收及净利润均保持高增长，2017年前三季度营收及净利润分别增长33.1%、25.7%。
• 毛利率与净利率：毛利率基本保持稳定，净利率逐步提升，2017年前三季度毛利率及净利率分别为40.4%、27.6%。
• 版权资源储备：公司储备了大量影视版权内容，涵盖电影、电视剧、动画、综艺等，其中包括5000多部电影、30000多集电视剧等。

总结

捷成股份在2018年继续强化其在音视频技术、影视内容及数字版权业务上的发展，通过技术与内容的双轮驱动，构建了完整的版权分发体系，并积极拓展教育领域，实现多维度的业务变现。公司财务表现稳健，各项业务持续增长，预计未来三年净利润将保持较高增长，给予“买入-A”评级。