20130419-申万宏源-3月空调增速略低_出口优于内销_20页_783kb

家电行业2013年4月月报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2013年4月家电行业主要产品的产销数据、市场表现及投资建议，重点分析空调、冰箱、洗衣机和液晶电视等细分领域。整体来看，家电行业在2013年一季度呈现弱复苏态势，出口表现优于内销，库存压力有所缓解，同时部分企业业绩改善明显。

主要观点

空调行业

• 产销数据略低，出口表现亮眼：3月空调产量1258.8万台，同比增长5.4%；销量1314.6万台，同比增长6.5%。出口增速（7.1%）高于内销（5.9%），一季度累计出口增长5.5%，内销增长4.5%。
• 库存持续下降，库销比达历史低位：3月空调库存同比下降34.87%至643.6万台，库销比降至0.5，为近三年最低。
• 企业表现分化：格力电器和青岛海尔保持稳定增长，美的电器复苏势头强劲，内销增速达26.7%。格力内销市占率下降，美的内销市占率上升。

冰箱行业

• 内销增长乏力，出口表现良好：2月冰箱内销增长2.1%，出口增长8.6%。1-2月累计内销增长2.4%，出口增长13.4%。
• 库存压力缓解：2月冰箱工业库存同比下降34%，库销比降至47.2%。
• 提价周期开启：2月冰箱市场均价同比上涨6%，国内品牌提价幅度高于国际品牌。海信系市占率上升，海尔市占率小幅下滑。

洗衣机行业

• 内销复苏，出口大幅下滑：2月洗衣机内销增长10.3%，出口下滑20.3%。1-2月累计内销增长4.5%，出口下降13%。
• 库存上升：2月洗衣机工业库存同比增长26.1%，库销比升至0.63。
• 均价提升：2月洗衣机市场均价同比上涨10.6%，国内品牌提价幅度高于国外品牌。

液晶电视行业

• 内销火爆，出口疲软：2月LCD内销量同比增长58.7%，出口增长0.1%。1-2月累计内销量增长30%，出口下降7.4%。
• 企业表现分化：海信、创维、TCL内销增速显著，其中海信内销增长70%。出口方面，海信增长153%，创维增长53%，TCL增长14%。
• 五一促销预期：预计五一期间销售行情将在四月集中爆发，大屏电视将成为重点促销对象。

关键信息

原材料价格

• 铜价和铝价维持历史低位，对家电企业成本构成压力较小。
• 制冷剂价格也处于低位，R22为0.95万元/吨，R134a为2.4万元/吨。

行业估值

• 家电板块相对PE为0.74，绝对PE为9.97倍，均有所下降，但处于较低水平。

投资建议

• 维持行业“看好”评级，认为地产销售回暖将带动家电消费持续向好。
• 推荐关注以下公司：
  • 海信电器：短期业绩改善，相对PE为12.1倍。
  • TCL集团：受益于大屏电视趋势，相对PE为22.6倍。
  • 美的电器：业绩改善弹性大，PE为11.3倍。
  • 青岛海尔：空调业务改善显著，PE为9.4倍。
  • 格力电器：长期成长逻辑不变，PE为9.2倍。
  • 老板电器：多品类多品牌拓展，PE为21.5倍。

风险提示

1. 消费需求不振；
2. 终端销售低于预期；
3. 地产政策超预期。

图表说明（摘要）

• 图1：3月内销增长5.9%，一季度累计增长4.5%。
• 图2：美的内销增长26.7%。
• 图3：3月行业出口增长7.1%。
• 图4：格力、美的出口增速分别为9.4%和8.3%。
• 图5：3月总产量1259万台，同比增长5.4%。
• 图6：3月总销量1314.6万台，同比增长6.5%。
• 图7：3月空调库存同比下降34.87%至643.6万台。
• 图8：库销比降至历史最低位0.5。
• 图9：美的、格力库销比均为0.5。
• 图10：2月空调提价幅度继续扩大。
• 图11：产业在线：美的市占率上升4.9%。
• 图12：中怡康：格力市占率下降3%。
• 图13：2月内销基本持平。
• 图14：奥维数据：3月冰箱销量增速持续回落。
• 图15：2月冰箱出口增长8.6%。
• 图16：海尔、美菱出口增速分别为-22%和97%。
• 图17：2月冰箱产量下滑20%。
• 图18：2月冰箱总销量同比上升2.1%。
• 图19：2月工业库存持续下降。
• 图20：库销比继续下降，库存压力缓解。
• 图21：2月冰箱均价提升6%。
• 图22：海尔、海信系市占率分别变动-0.6%和+1.8%。
• 图23：海尔、海信市场份额变动-3.9%和+2.51%。
• 图24：2月洗衣机内销增长10%。
• 图25：整体终端需求平稳。
• 图26：2月洗衣机出口同比下降20.3%。
• 图27：洗衣机出口增速自2011年起大幅下滑。
• 图28：2月产量同比上升10.9%。
• 图29：出口疲弱，2月总销量同比持平。
• 图30：工业库存同比增长26.1%。
• 图31：库销比升至0.63。
• 图32：洗衣机均价提升，国内品牌提价幅度超过国外品牌。
• 图33：海尔、小天鹅市占率分别变动-2.3%和+1.7%。
• 图34：海尔、小天鹅份额分别变动-3.9%和+2.51%。
• 图35：2月LCD内销量同比增长59%。
• 图36：2月出口同比基本持平。
• 图37：海信、创维、TCL内销增长分别为70%、59%、63%。
• 图38：海信、创维、TCL出口增长分别为153%、53%、14%。
• 图39：3月创维、TCL平板电视销量增速分别为22%和11%。
• 图40：铜、铝价环比提升1.1%，仍处于历史低位。
• 图41：制冷剂价格维持低位。
• 图42：4月面板价格较上周持平，32寸Open cell价格维持在101美金。
• 图43：家电板块相对PE为0.74，略有下降。
• 图44：绝对PE为9.97倍（2013年），有所下降。

附表：重点公司盈利预测与估值表（摘要）

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
• 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下。

本报告以沪深300指数为基准，采用相对评级体系，不构成个人投资建议，仅作为参考。