20131217-申万宏源-家电行业_2013年12月月报-11月空调产销内销表现优异_出口环境有所恶化_20页_691kb

报告摘要

2013年11月，家电行业整体表现呈现分化态势。空调行业内销表现优异，出口则有所恶化；冰箱行业内销增长乏力，出口有所恢复；洗衣机行业内外销均有所改善；液晶电视市场内销仍显低迷，但出口回暖。同时，原材料价格维持低位，行业估值整体处于较低水平。

空调行业：
- 11月空调内销增长20.4%，出口同比下滑18.9%，整体产销保持较好增速。
- 格力电器内销增速显著，市场份额提升至60%，成为行业龙头。
- 美的电器内销增长21.4%，出口下滑，但整体复苏势头延续。
- 青岛海尔产销数据大幅增长，出口表现亮眼，但内销市场份额有所下降。
- 行业库存同比下滑8.5%，但环比略有上升，库销比升至1.05。
冰箱行业：
- 10月内销同比下滑9.4%，出口同比增长9.7%，出口表现优于内销。
- 冰箱均价同比上升5.97%，美的系表现亮眼，市场份额提升。
- 行业库存环比上升，库销比达53.5%，仍处于低位。
洗衣机行业：
- 10月内销同比增长11.2%，出口降幅收窄至13.2%。
- 洗衣机均价同比提升2.51%，小天鹅均价提升明显。
- 行业库存压力较大，同比增长52.9%，库销比降至0.75。
液晶电视行业：
- 10月内销同比下滑8.5%，但11月内销环比改善。
- 出口市场景气度回升，9月和10月分别增长-2.2%和7.7%。
原材料与估值：
- 原材料价格维持低位，铜价同比下滑10.2%，铝价同比下滑5.71%。
- 家电板块相对PE升至0.74倍，绝对PE升至11.09倍，估值维持低位。

产销数据：
- 总产量775万台，同比增长21.1%；
- 总销量636万台，同比增长5%，其中内销增长20.4%，出口下滑18.9%；
- 行业库存670万台，同比下滑8.5%，环比增长24.4%；
- 库销比由0.81升至1.05。
公司表现：
- 格力电器：内销266万台，增长22.6%；出口35万台，下滑44.4%；库存186万台，同比下滑17%。
- 美的电器：内销85万台，增长21.4%；出口42万台，下滑22.4%；库存210万台，环比增长62%。
- 青岛海尔：内销35万台，增长45.8%；出口9万台，增长45%；库存29.3万台，同比增长63%。

产销数据：
- 总产量492万台，同比下降2.8%；
- 总销量494万台，同比下降2.7%；
- 行业库存265万台，环比增长2.9%，同比下滑11%；
- 库销比达53.5%，同比显著上升。
公司表现：
- 海尔：内销84万台，下滑30%；出口9万台，增长52%；
- 美的系：内销41万台，增长13%；出口14万台，增长2%；
- 美菱：内销26万台，增长1%；出口6万台，增长3%。

产销数据：
- 总产量499万台，同比下降1.8%；
- 总销量517万台，同比增长2.5%；
- 行业库存389万台，同比增长52.9%；
- 库销比降至0.75。
公司表现：
- 海尔：内销113.5万台，略降3%；出口11.6万台，增长6%；
- 美的系：内销72万台，增长16%；出口15.4万台，增长25%；
- 合肥三洋：内销27万台，增长13%；出口3.7万台，下滑10%。

产销数据：
- 10月内销出货474万台，同比下滑8.5%；
- 11月内销出货环比提升，创维、TCL表现改善；
- 出口市场景气度回升，9月和10月分别增长-2.2%和7.7%。

公司名称	评级	13PE	14EPE
格力电器	买入	10.0	8.4
美的集团	买入	11.5	9.7
青岛海尔	增持	13.6	12.7
老板电器	买入	26.8	21.1
合肥三洋	增持	21.4	17.8
小天鹅A	增持	14.7	12.7
华声股份	-	36.5	33.1
苏泊尔	增持	16.3	14.0
九阳股份	增持	18.9	16.1
海信电器	增持	8.7	7.7