20130619-申万宏源-5月空调产销增速双双回落_内销情况不及预期_20页_857kb

家电行业2013年6月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年5月及4月中国家电行业的整体表现，重点分析了空调、冰箱、洗衣机和液晶电视四大品类的产销数据、库存情况及价格走势。同时，报告对行业估值进行了评估，并对重点公司进行了盈利预测和评级。

主要观点

空调行业

• 产销数据略低于预期：5月空调产量1175万台，同比增长0.2%；总销量1242万台，同比下滑0.5%。内销同比下滑3.2%，出口增长2.4%。
• 库存处于历史低位：5月空调库存降至632万台，同比下降29%，库销比上升至0.53。
• 龙头企业表现分化：
  • 格力电器：5月排产380万台，同比下滑1.3%；内销下滑3.1%，市场份额提升至38.8%；库存创新低至173.3万台，库销比降至0.4。
  • 美的电器：5月总产量下降7.7%，销量持平；内销增长1.4%，优于行业平均水平；库存下滑38%，库销比为0.65。
  • 青岛海尔：5月产量增长14.3%，销量下滑1%；内销下降3%，出口增长2.6%；库存同比下滑93%。
• 零售均价提升：4月空调市场均价提升6.7%，美的战略转型后提价幅度显著高于行业。
• 出口表现：出口增速回落，但部分企业如志高、TCL出口增长较快。

冰箱行业

• 内销平稳增长：4月冰箱内销增长8.2%，出口增长3%。
• 库存仍处低位：4月冰箱工业库存259万台，同比下降29.2%；库销比升至33.6%。
• 产品结构调整带动均价提升：4月冰箱均价提升12.3%，国内品牌提价幅度高于国外品牌。
• 重点公司表现：
  • 海尔：内销增长10%，出口增长44%。
  • 美的系：内销增长16%，出口增长21%。
  • 美菱：内销增长5%，出口增长39%。

洗衣机行业

• 内销增速收窄：4月内销增速降至2.4%，出口增速略低于预期。
• 库存压力上升：4月洗衣机库存318万台，同比增长45%；库销比升至0.65。
• 均价提升：4月洗衣机均价提升7%，国内品牌提价幅度高于国外品牌。
• 重点公司表现：
  • 海尔：内销增长8.6%，出口增长7%。
  • 美的系：内销增长13%，出口下降19%。
  • 合肥三洋：内销增长18%，出口增长7%。

液晶电视行业

• 国内需求火爆：4月LCD内销出货452万台，同比增长29.8%；1-4月累计销售1632万台，同比增长30.7%。
• 出口仍显低迷：4月出口下降11.2%，全年累计出口1390万台，同比下降9.9%。
• 重点公司表现：
  • 海信：内销增长37.4%，出口增长15%。
  • 创维：内销增长55%，出口增长48%。
  • TCL：内销增长50.7%，出口增长7%。
• 政策影响：节能补贴政策退出后，5月中下旬电视销售快速增长，补贴产品渗透率超过96%。

关键信息

原材料价格

• 铜价：6月14日为52410元/吨，同比下降5.4%。
• 铝价：6月14日为14770元/吨，同比下降7%。
• 制冷剂价格：R22维持在1万元/吨，R134a维持在2.15万元/吨。

行业估值

• 相对PE：维持在0.71，处于低位。
• 绝对PE：9.60倍，有所下降。

重点公司评级

风险提示

1. 凉夏导致空调终端销售低于预期。
2. 地产政策超预期。
3. 原材料价格大幅波动。

投资建议

• 空调行业：5月出货数据偏弱，但随着进入夏季，高温有望拉动销售，行业龙头估值具备安全边际，维持“看好”评级。
• 推荐标的：
  • 美的电器：短期业绩调整，长期成长逻辑不变。
  • 格力电器：内销市场份额提升，库存创新低。
  • 青岛海尔：冰洗业务稳定增长，空调业务改善显著，股权激励正面催化。
  • 老板电器：通过多品类多品牌和多渠道市场拓展。

总结

整体来看，家电行业在5月受节能补贴政策退出影响，空调内销增速放缓，出口表现相对较好。冰箱和洗衣机行业表现分化，部分企业受益于产品结构调整和政策影响，销售和均价有所提升，但出口仍显低迷。液晶电视行业4月国内需求旺盛，出口压力较大，但部分企业表现亮眼。行业估值处于低位，龙头企业具备投资价值，维持“看好”评级。