20220830-天风证券-莱克电气-603355.SH-自主品牌及零部件业务增长向好_汇兑释放业绩弹性_6页_280kb

莱克电气（603355）总结

核心内容概览

莱克电气在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入达到45.1亿元，同比增长10.81%，归母净利润达4.82亿元，同比增长45.35%。其中，2022年第二季度营业收入21.59亿元，同比增长4.97%，归母净利润2.71亿元，同比增长92.46%。尽管出口代工业务受到全球宏观经济、欧美需求紧缩和疫情反复的影响，出现同比下降，但公司自主品牌及核心零部件业务表现亮眼，推动整体业绩向好。

主要观点

收入增长情况

• 2022H1总收入：45.1亿元，同比增长10.81%
• 2022Q2总收入：21.59亿元，同比增长4.97%
• 出口代工业务：ODM/OEM业务同比下降10%~20%，Q2同比下降20%~30%
• 自主品牌业务：2022H1线下销售同比增长约10%，线上内销同比增长约20%
• 核心零部件业务：同比增长超过100%，主要得益于帕捷并表和电机业务盈利能力改善

利润表现

• 2022H1毛利率：22.17%，同比提升0.35个百分点
• 2022H1归母净利率：10.69%，同比提升2.54个百分点
• 2022Q2毛利率：21.38%，同比略有下降0.71个百分点
• 2022Q2归母净利率：12.54%，同比提升5.7个百分点
• 出口代工利润：Q2同比下降30%~40%
• 自主品牌利润：2022H1同比增长近30%
• 零部件业务利润：受益于并表帕捷和盈利能力改善，表现强劲

费用情况

• 2022H1销售费用率：4%，同比上升0.58个百分点
• 2022H1管理费用率：2.63%，同比下降0.55个百分点
• 2022H1研发费用率：4.96%，同比上升0.3个百分点
• 2022H1财务费用率：-3.39%，同比下降4.27个百分点
• 2022Q2销售费用率：4.66%，同比上升1.34个百分点
• 2022Q2管理费用率：2.63%，同比下降1个百分点
• 2022Q2研发费用率：6.17%，同比上升1.39个百分点
• 2022Q2财务费用率：-7.81%，同比下降10.81个百分点

营运能力

• 2022H1货币资金+交易性金融资产：39.75亿元，同比增长4.16%
• 2022H1存货：12.35亿元，同比增长22.41%
• 2022H1应收账款：17.72亿元，同比增长12.29%
• 2022H1存货周转天数：71.08天，同比增加16.76天
• 2022H1应收账款周转天数：67.36天，同比增加3.77天
• 2022H1应付账款周转天数：71.32天，同比增加2.13天
• 2022H1经营性现金流净额：5.48亿元，同比增长184.47%
• 2022Q2经营性现金流净额：4.75亿元，同比下降3.8%

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为8.7、9.6、10.6亿元
• 当前股价对应动态PE分别为22.4x、20.4x、18.4x
• 维持“买入”评级

风险提示

• 产品结构升级不及预期
• 渠道改革进度不及预期
• 原材料价格波动风险

财务预测摘要

结论

莱克电气在2022年上半年展现出较强的盈利能力，尤其是在自主品牌和核心零部件业务方面，增长显著。尽管出口代工业务受到外部环境影响，但公司通过加大营销投入和优化业务结构，成功推动整体业绩增长。未来，随着外部环境的改善和人民币贬值带来的成本优势，公司有望进一步释放业绩弹性。