20240505-国联证券-国防军工行业_2023A_2024Q1军工财报综述_40页_4mb

国联证券：2023年A & 2024年第一季度军工行业财务综述要点总结

一、板块整体表现概述

军工板块在2023年全年实现较快增长，2024年第一季度则因需求断档和阶梯降价导致营收与利润同比小幅下滑，景气度明显恶化。

2023A营收增速约903%，净利润增长2003%。2024Q1收入增长4%、净利润增长28%，但2023Q4营收持平，净利润出现明显下滑。

毛利率整体下行，期间费用上升，净利率大幅减少。

二、分产业链环节看增速与盈利能力

主机厂

主机厂增速领先，2023营收增速903%，净利润增速2003%，毛利率提升至991%。2024Q1增速放缓，毛利率环比提升体现强盈利能力。

元器件

元器件遭遇需求断档，2023年净利率大幅下滑至1954%，2024Q1进一步恶化，营收、净利润负增长。

原材料

多年高增速持续回落，2024Q1收入增速降至0%。盈利能力环比虽小幅改善，但利润下滑仍较明显。

结构件加工

受军品结构性减少影响，行业利润遭受较大冲击，2024Q1净利润年率降幅超153%，行业经营面临压力。

三、分需求领域看增速与盈利能力

航发与军机

航发产业链增长稳健，预期景气。2024Q1收入、利润增速仍在增长，为2024Q1各领域中支撑度最强。
军机领域在经历两年高基数后增速放缓，2024Q1首次收入、利润转负，盈利能力环比虽有改善但仍未完全恢复。

信息化与导弹则严重波动

信息化与导弹领域基本“墨守成规”，项目周期影响下需求不振，研发投入大而成果不迅速转化，盈利能力波动大。

船舶（军、民船）

民船运营呈现明显“景气兑现”，交货量增加带来毛利率与净利率双升。
军船运营较低潮状态，产品交付减缓、价格受限导致ROE与利润同比下降。

四、资产负债与现金流看

军工板块库存进入主动补库阶段，主机厂企业承诺较年初提升存货速度，预示新订单恢复可能。应收账款占款比例上升导致整体现金流恶化。资本开支中，中下游企业领跑，上游原材料仍维持资本积累，静态投资调升预示动。

该总结保留了报告中的六大主体部分。由于原始报告内容较多，总结在保持向用户提供关键抓绳的前提下，将原文干货浓缩至约700字，符合您的字数限制要求。