20220620-天风证券-国防军工行业研究周报_中报或推动板块整体估值抬升_切换_关注原材料价格下行利好领域_2页_299kb

国防军工行业分析总结

核心内容

本报告主要分析2022年军工板块的中报表现及未来发展趋势，指出中报可能成为推动板块估值抬升的关键节点。同时，关注原材料价格下行对军工产业链带来的利好，特别是军工新材料领域的成本压力缓解和业绩释放机会。

主要观点

1. 军工板块中报或推动估值上修

• 高景气延续：军工板块在2022年一季度持续展现净利率提升趋势，分别为 5.57%、8.92%、9.65%。
• 产能爬坡：2022年是军工新增产能集中爬坡的相对高位，随着规模放量的延续，中报有望保持净利率提升态势。
• 订单饱满：下游主机厂在2022年第一季度的合同负债与预收款总额同比增长 252.2%，显示行业处于订单充足阶段。
• 中期续订预期：中报可能反映行业高景气，部分企业或出现业绩超预期，推动估值切换或上修。
• 重点推荐企业：
  • 低估值细分赛道龙头（2023年PE 20-28倍，PEG < 1）：中航重机、中航光电、振华科技、宝钛股份；
  • 下游主机企业：中航沈飞、中航西飞、洪都航空；
  • 有源器件核心企业（2023年）：国光电气、智明达、新雷能、紫光国微、臻雷科技。

2. 原材料价格下行利好军工产业链

• 全球大宗商品价格下跌：受“俄乌冲突”可能接近尾声及全球加息周期影响，近期大宗商品价格持续下跌，原材料价格或出现趋势性下降。
• 成本压力缓解：原材料价格下降将有效缓解军工新材料产业链的成本压力，尤其是镍、钢、铝、镁等关键材料。
• 业绩释放窗口：产业链中上游企业将受益于成本下行，迎来业绩释放机会。
• 重点关注企业：
  • 高温合金中游锻造企业：中航重机、派克新材、航宇科技、钢研高纳；
  • 高温合金上游企业：抚顺特钢、西部超导。

关键信息

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 风险提示：包括武器装备采购量低于预期、军品订单节奏变化、原材料价格波动等。
• 投资逻辑：中报表现或成为军工板块估值切换的催化剂，叠加原材料价格下行趋势，军工新材料等细分领域将受益。

总结

军工板块在2022年一季度展现出净利率持续提升的趋势，且订单饱满，预计中报将延续高景气表现，推动板块估值上修。随着全球大宗商品价格下行，特别是镍、钢、铝、镁等关键原材料价格回落，军工新材料产业链将迎来成本压力缓解和业绩释放的窗口期。重点关注中报表现良好的细分领域龙头及下游主机厂，同时关注有源器件等核心企业的增长潜力。