20220624-西部证券-国防军工行业点评_军用原材料价格回落_高温合金赛道继续看好_2页_239kb

军用原材料价格回落，高温合金赛道继续看好

核心内容

本报告分析了军用原材料价格波动对高温合金行业的影响，指出当前镍价回落为高温合金企业带来盈利修复机会，并强调高温合金在国防军工领域的重要地位。同时，报告指出国家政策支持和国产替代趋势为高温合金行业带来长期发展机遇。

主要观点

• 镍价波动：2021年镍价上涨约20%，2022年3月达到35万元/吨的高点，较年初上涨127%。6月中旬后，随着俄乌谈判进展，市场对镍价预期反转，价格回落至18.84万元/吨。
• 高温合金的重要性：高温合金是航空发动机关键材料，占发动机总重量的40%-60%，用于燃烧室、导向器、涡轮叶片、涡轮盘等热端部件，对发动机性能有重要影响。
• 镍对高温合金成本的影响：镍在高温合金母材生产中占原材料成本的60%，在高温合金整体成本中占比约30%，因此镍价波动直接影响企业毛利率和盈利能力。
• 国产替代趋势：我国高温合金行业仍依赖进口，但“十四五”期间预计年均需求达8万吨，自主化程度正在提升。高温合金行业具有较高的技术和资本壁垒，现有企业正加速产能扩张。
• 行业前景：政策支持、产能释放和国产替代推动高温合金行业进入发展黄金期，具备产能和技术优势的企业将率先受益。
• 投资建议：建议关注抚顺特钢（600399.SH）、钢研高纳（300034.SZ）、西部超导（688122.SH）等高温合金龙头企业。

关键信息

镍价走势

• 2021年全年镍价上涨约20%。
• 2022年3月达到35万元/吨，较年初上涨127%。
• 2022年6月24日回落至18.84万元/吨。

高温合金应用与性能

• 用于航空发动机的热端部件，占比40%-60%。
• 涡轮前温度每提高100K，推重比可提升约10%。
• 是航空发动机划代的重要指标之一。

行业发展趋势

• 我国高温合金年均需求预计为8万吨，目前一半依赖进口。
• “十四五”期间，国防政策强调备战体系建设，军工产业链迎来政策红利。
• 2022年核心企业处于产能爬坡期，预计2023年将实现产能大幅释放。
• 行业具有高技术门槛和高资本投入，进入门槛较高。

投资评级

• 行业评级：超配
• 评级说明：超配表示行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。

风险提示

• 镍价格波动
• 国防费用开支减少
• 军工“集采”风险
• 母材企业产能扩建速度不及预期

附录

• 相关研究：

  • 军工批量采购唱响需求号角，促产业多维发展（2021-08-24）
  • 国有资本布局优化，国防军工确定性增强（2021-02-25）
  • 新《军队装备条例》签署，掀起赛道热潮（2021-01-15）

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  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
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  • 联系电话：021-38584209

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