20220717-首创证券-国防军工行业简评报告_原材料价格下降_航发产业链盈利将提升_7页_849kb

原材料价格下降，航发产业链盈利将提升总结

核心内容

本报告分析了2022年7月国防军工行业的发展趋势，重点指出原材料价格下降对航发产业链盈利的积极影响。随着镍价回落至2021年底水平，高温合金产业链成本端改善，盈利能力有望提升。同时，行业整体呈现高景气度，下游企业预收款项验证了大额订单落地，推动产业链上下游同步受益。

主要观点

• 原材料价格下降：镍价从年初高点回落超过45%，已回归至2021年底水平，对高温合金产业链形成利好。
• 航发产业链受益：原材料成本下降带动航发全产业链盈利改善，配套供应效率提升，行业景气度持续增强。
• 板块估值低位：国防军工板块整体市盈率为57倍，处于历史较低水平，配置价值凸显。
• 行业增长确定性高：航空装备、军工电子等子行业增长逻辑清晰，具备长期投资价值。
• 市场表现分化：国防军工板块整体下跌2.1%，但部分个股如亚星锚链、光威复材等表现强势，涨幅居前。

关键信息

1. 镍价回落对航发产业链的影响

• 镍价上半年持续上涨，导致高温合金供应商业绩承压，如抚顺特钢2021H净利润同比下降57.6%。
• 6月9日之后镍价拐点向下，带动航发产业链龙头如航发动力、中航重机、抚顺特钢股价上涨约25%。
• 原材料价格下降有助于稳定成本，提升盈利能力，推动行业景气度回升。

2. 行业景气度与估值

• 国防军工板块自年初以来大幅回调，但4月底后反弹超过30%，验证行业高景气度。
• 中证军工指数估值为56倍，处于历史PE的14%分位值，具备配置价值。
• 二级板块中，航空装备与航天装备PE分别为63.2倍和57.6倍，高于行业平均水平，显示成长性。

3. 个股表现

• 涨幅前五：亚星锚链（17.4%）、光威复材（13.5%）、合众思壮（10.9%）、纵横股份（10.1%）、大立科技（8.7%）。
• 跌幅前五：雷科防务（-11.2%）、中国海防（-10.4%）、奥普光电（-9.6%）、航天发展（-9.0%）、天箭科技（-8.7%）。
• 部分个股如中航重机、派克新材中报净利润同比增长显著，显示行业增长动力强劲。

4. 行业动态

• 国际军情：伊朗成立海军无人机师，美国通过8400亿美元国防开支预算案，欧洲多国联合研发新型战术运输机。
• 国内动态：
  • 航空工业集团实现“双过半”，推进新项目。
  • 航天科技集团成功发射新一代商业遥感卫星系统。
  • 中国船舶集团上海船院市场占有率提升，设计订单增长显著。

投资建议

• 评级：看好，认为国防军工板块具备长期增长潜力。
• 投资主线：
  • 航空装备：关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力等主机厂。
  • 机体系统：关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科等。
  • 航空锻件与零部件：关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达等。
  • 金属材料：关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份等。
  • 复合材料与特种功能材料：关注中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技等。
  • 军工电子：关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。

风险提示

• 疫情反复可能影响宏观经济环境。
• 装备研发进展及采购进度不及预期。
• 军品采购价格下降。
• 行业竞争加剧。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，机械及军工行业，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业第三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。