20220904-华泰期货-白糖月报_加息周期下糖价运行重心下移_11页_1mb

加息周期下糖价运行重心下移总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，分析了当前白糖市场在加息周期背景下的运行趋势。核心观点认为，白糖价格将维持中长期区间震荡，但震荡重心较前期有所下移。

主要观点

价格走势分析

• 国内白糖期货：8月郑糖SR2301合约持续下跌，创下自2021年1月以来的新低，收于5532元/吨，月度环比下跌246元/吨，跌幅为4.26%。
• 国际原糖价格：ICE原糖10月合约在17-19美分/磅区间震荡，月度价格环比上涨0.36美分/磅，涨幅为2.05%。
• 现货价格：广西白糖现货价格为5600元/吨，月度环比下跌190元/吨。
• 基差情况：广西现货对比SR2301合约基差为68元/吨，月度环比走强83元/吨，显示现货升水期货。

供应与消费分析

• 国内供应：截止7月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨。2022年7月进口食糖28万吨，同比减少15.39万吨。
• 国内消费：7月全国单月销糖76万吨，同比减少27万吨。本榨季累计销糖677万吨，同比减少109万吨。
• 国内库存：截止7月底全国工业库存为279万吨，同比减少1.43万吨。8月31日白糖注册仓单数量为22739张，环比减少14165张，同比减少6578张。

国际市场动态

• 巴西生产情况：8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3862.1万吨，同比下降13.73%；产糖263.5万吨，同比下降12.06%；乙醇产量同比下降10.17%至19.96亿升。
• 巴西制糖比例：糖厂使用46.95%的甘蔗比例产糖，高于上榨季同期的46.89%。
• 巴西出口：2022年1-7月巴西累计出口食糖1259万吨，同比减少302万吨，降幅为19.38%。

原糖价格影响因素

• 巴西乙醇收益：巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，导致甘蔗制糖比例提高至历史高位，压制原糖价格的上涨空间。
• 进口成本：巴西配额外进口成本为5996元/吨，月度环比下跌53元/吨，SR2301合约与配额外进口成本倒挂，且跌破国内生产成本，向下空间有限。

关键信息

• 供需关系：国内在不考虑库存的情况下供需紧平衡，加上库存实际供应并不短缺，缺乏上涨动力。
• 中长期趋势：预计白糖价格将维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。
• 风险提示：需关注美元指数、原油走势、疫情及巴西生产进度等风险因素。

策略建议

• 中期策略：维持区间震荡策略，关注价格波动区间及重心变化。
• 操作建议：由于SR2301合约与配额外进口成本倒挂，且跌破国内生产成本，建议关注支撑位与压力位之间的震荡机会。

图表与数据来源

• 图表：包含白糖期货收盘价、ICE原糖期货收盘价、广西现货价格、基差、进口利润、仓单及有效预报数量、价差、巴西含水乙醇折算价、历年产糖量、销糖量、库存、进口量等。
• 数据来源：郑州商品交易所、文华财经、中国糖业协会、海关总署、Unica、Ocsb、ISMA等。

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