20220406-东证期货-白糖季度报告_糖市行情鸡肋_二季度或震荡略偏强_19页_4mb

糖市行情鸡肋，二季度或震荡略偏强

核心内容概述

本报告分析了2022年国内外糖市的基本面及未来走势，指出糖价将维持震荡格局，国际糖价主要运行于17-23美分/磅区间，国内糖价主要运行于5600-6400元/吨区间。二季度国际糖价预计震荡略偏强，国内糖价亦有望小幅上移，主要运行区间在5750-6200元/吨。

国际糖市基本面分析

2.1 巴西新榨季预期温和增产，关注制糖比

• 巴西22/23榨季将进入压榨期，预计甘蔗产量恢复，但幅度有限。
• 甘蔗入榨量、出糖率和制糖比是决定巴西糖产量的关键指标。
• 制糖比预计下调至44%左右，按甘蔗产量5.5-5.7亿吨和出糖率140Kg/吨估算，巴西22/23榨季糖产量预计在3200-3400万吨左右。
• 乙醇价格走高将提升乙醇折糖均衡价，从而促使糖厂增加乙醇用蔗比例，对糖价形成支撑。

2.2 印度糖市

• 印度21/22榨季产量及出口超预期，对国际市场形成压力。
• 产量预计增至3370万吨，出口量可能达到800-850万吨。
• 22/23榨季印度甘蔗种植面积预计继续扩大，若季风期降水正常，产量仍维持高位。
• 乙醇掺兑比例将提升至12%，预计分流糖量约500万吨，对实际产量形成压制。
• 印度期末库存预计降至670万吨，处于合理水平。

2.3 泰国糖市

• 泰国21/22榨季甘蔗及糖产量自低位回升，预计达1000万吨。
• 22/23榨季产量或进一步提升至1150-1300万吨，但成本上涨可能抑制扩种。
• 泰国糖出口量预计回升至700-750万吨，同比增加300-400万吨。

2.4 全球糖市展望

• 21/22榨季全球产需缺口预估温和，22/23榨季预计更为均衡或小幅过剩。
• 国际糖价主要受巴西、印度、泰国等主要产区影响，基本面驱动力有限，预计震荡运行。
• 二季度国际糖价预期震荡略偏强，运行区间在18.5-19美分/磅。

国内糖市基本面分析

3.1 国产糖产销双弱

• 21/22榨季全国累计产糖718万吨，销售273万吨，销糖率38.04%，为近年来同期最低。
• 广西工业库存达328.46万吨，虽同比减少，但仍在偏高水平，存在销售压力。
• 国内消费因疫情反弹受到抑制，预计5月后逐步恢复。

3.2 产量及成本变化

• 本榨季全国糖产量预计降至960-980万吨，低于上榨季的1067万吨。
• 广西糖产量预计降至600万吨，云南糖产量预计降至200-210万吨。
• 国内糖源成本总体提升，国产糖生产成本高于配额外进口成本，进口利润有限。

3.3 进口情况

• 2022年1-2月累计进口食糖82万吨，同比减少23万吨。
• 配额外进口成本预计在5700-6600元/吨，高于国产糖成本。
• 进口量预计不会很低，初步预估为500万吨左右。

行情展望及投资建议

• 国际糖价在2022年将震荡运行，主要区间为17-23美分/磅。
• 国内糖价预计在5600-6400元/吨之间震荡，二季度可能上移至5750-6200元/吨。
• 投资建议以低买高平的波段交易为主，关注巴西糖厂制糖比、天气变化及进口政策。

风险提示

• 宏观动荡风险（如地缘政治、美联储加息等）
• 产地天气风险（如巴西、印度、泰国的降水情况）
• 产业政策面风险（如出口限制、抛储政策等）
• 疫情反复风险（对国内消费及物流造成影响）

总结

整体来看，2022年国内外糖市基本面矛盾不大，驱动力有限，预计糖价将震荡运行。二季度国际糖价可能略偏强，国内糖价或小幅上移。建议投资者关注波段交易机会，同时警惕天气、政策及疫情等多重风险。