20140728-东北证券-长白山-603099.SH-东北地区最具影响力的综合旅游服务商_16页_820kb

长白山旅游股份有限公司总结

核心内容概述

长白山旅游股份有限公司是长白山管委会旗下唯一的上市公司平台，专注于旅游服务业，致力于成为东北地区最具影响力的综合旅游服务商。公司依托长白山丰富的旅游资源，已初步形成“以旅游客运为主体，旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局，并计划通过募投项目进一步拓展至酒店业务，实现多元化发展。

主要观点

• 业务结构：公司主营业务包括旅游客运、旅行社及温泉水销售与供热业务，其中旅游客运是主要收入来源，占2013年主营业务收入的93.73%。
• 盈利能力强：公司综合毛利率及ROE高于同行业可比公司，盈利能力突出。期间费用率控制在15%左右，低于行业平均水平。
• 募投项目：公司拟投资建设长白山国际温泉度假区，重点打造高端度假休闲酒店，以提升服务层次和多元化经营能力。
• 竞争优势：公司拥有长白山景区内旅游线路的独家经营权，具备丰富的景区运输管理经验，并拥有温泉资源开采资质，为进军温泉酒店业奠定基础。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为2.66亿、3.08亿和3.59亿元，净利润分别为0.68亿、0.79亿和0.93亿元，对应EPS分别为0.26元、0.30元和0.35元。参照同行业可比公司估值，合理定价区间为5.72元至6.50元。
• 风险提示：包括自然灾害、募投项目不达预期等。

关键信息

股权结构

• 控股股东为建设集团，由长白山管委会100%控股。
• 拥有两家全资子公司：温泉公司和天池国旅，分别负责温泉水开发与利用、旅行社业务。

主营业务结构

财务分析

• 2013年营业收入23,315.36万元，同比下降6.75%。
• 2013年归属母公司股东净利润6,225.68万元，同比下降15.75%。
• 2014年一季度营业收入1,340.76万元，同比增长69.74%；净利润为-1,059.32万元，同比增长8.84%。
• 2011-2013年综合毛利率分别为60.28%、61.24%和55.13%，高于行业平均水平。
• ROE高于同行业可比公司，费用控制能力较强。

募投项目

• 项目名称：长白山国际温泉度假区建设项目（长白山温泉皇冠假日酒店）
• 总投资：42,112.32万元
• 拟使用募集资金：27,000万元
• 建设内容：包括温泉宾馆、餐饮、会议中心、运动养生馆、度假公寓等。
• 建设规模：占地3.5万平方米，总建筑面积41,338.75平方米，客房300间，床位440张。
• 经济效益预测：
  • 2016年营业收入预计为4,098.56万元
  • 2017年预计为12,295.67万元
  • 2018年预计为13,388.61万元
  • 2019年预计为14,208.33万元
  • 2020年后预计为15,028.04万元

风险提示

• 自然灾害可能影响景区运营。
• 募投项目实施效果可能不达预期，影响公司盈利增长。

未来展望

公司计划通过募投项目实现从单一旅游客运向综合旅游服务的转型，提升整体盈利能力和服务水平，满足高端游客和商务会议需求，增强在东北地区旅游市场的竞争力。随着游客数量的增加和基础设施的完善，长白山旅游业将逐步向休闲度假复合型、服务功能配套型、生态文化融合型转变。