20181028-天风证券-公用事业行业研究周报_融资环境改善利好环保板块_国祯蓝焰三季报业绩高增_19页_922kb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

融资环境改善利好环保板块

近期多项融资利好政策出台，包括民营企业债券融资支持工具、1000亿元资管计划、央行增加再贷款和再贴现额度等，旨在缓解民企融资和股权质押问题。这些政策有助于修复市场对环保板块的悲观预期，带来业绩和估值的双重修复。推荐关注国祯环保，同时关注博世科。

国祯环保：业绩高增，运营与工程双轮驱动

• 2018年前三季度实现营收24.9亿元，同比增长73.81%；归母净利2.28亿元，同比增长127.68%。
• 运营板块贡献营收8.7亿元，占总营收34.94%；工程板块贡献营收14.87亿元，占总营收59.72%。
• 毛利率略有下滑，但费用率控制良好；经营活动现金流净额是净利润的180%。
• 在手订单充足，定增有望改善财务结构。

天然气行业政策利好非常规天然气板块

• 天然气对外依存度超过43%，发展本土气源迫在眉睫。
• 政策提出将非常规天然气补贴延续至“十四五”，刺激煤层气勘探开发。
• 推荐蓝焰控股、天壕环境，关注新天然气。
• 蓝焰控股在山西省煤层气勘查中取得重大进展，中标4个区块，面积达616平方公里。
• 天壕环境与中联煤层气合作建设煤层气长输管线，打造全产业链闭环。

电力板块：盈利改善，估值低位

• 火电行业盈利在2018年Q1出现环比大幅改善，预计未来2-3年利用小时将持续复苏。
• 重点推荐江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等标的。
• 电力行业PB估值处于历史较低水平，分红率持续提高，具备防御性配置价值。

中国天楹：收购Urbaser，打造固废行业龙头

• 通过发行股份和现金共计88.82亿元收购Urbaser，承诺业绩达标。
• 拥有先进垃圾焚烧技术，运营项目扎实，毛利率高于行业平均。
• 垃圾焚烧处理率仍待提升，公司有望凭借技术优势扩大市场份额。

主要观点

• 环保板块：融资环境改善将推动估值修复，国祯环保业绩高增，推荐关注。
• 非常规天然气：政策利好与资源丰富，蓝焰控股和天壕环境具备发展潜力。
• 电力板块：火电盈利有望复苏，重点推荐优质标的，具备防御性投资价值。
• 固废行业：中国天楹通过并购Urbaser，形成全产业链布局，成为新龙头。

关键信息

投资标的组合

• 公用：蓝焰控股、江苏国信、新天然气、三峡水利
• 环保：国祯环保、中国天楹、瀚蓝环境、天壕环境

行业走势

• 上周上证综指上涨1.90%，深证综指上涨2.12%，沪深300上涨1.23%。
• 环保指数上涨4.56%，公用事业指数上涨4.10%。

上市公司动态

• 国祯环保：三季报净利润大增128%，运营+工程齐发力。
• 蓝焰控股：前三季度业绩增长51%，气价提升与工程收入增加为主要驱动力。
• 天壕环境：与中联煤层气合作，推动全产业链发展。
• 中国天楹：收购Urbaser获有条件通过，业绩承诺明确。

风险提示

• 融资成本增加、定增发行失败、项目进度不及预期。
• 新区块进展缓慢、产气销气量不达预期、气价下降。
• 煤炭价格持续上涨、利用小时数持续下降。
• 新项目工程进度不及预期、人民币兑欧元大幅升值、产能利用率和吨垃圾处理费下降。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）

相关政策与行业动态

• 国家出台多项政策支持环保和能源行业，包括补贴延续、电力改革、环保标准提升等。
• 天然气供需紧平衡，煤层气具备涨价空间。
• 电力市场改革持续推进，促进电力企业盈利改善。

附录

• 表格：包含各公司三季报数据及公告内容。
• 图表：展示行业涨跌幅及具体公司表现。