20180826-天风证券-公用事业行业周报_重视四季度燃气板块投机机会_推荐蓝焰控股_天壕环境__17页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦公用事业行业，重点分析了燃气、电力及环保板块的投资机会与市场动态。报告指出，随着中国天然气对外依存度上升至近40%，发展本土非常规气资源（如煤层气）成为重要方向。同时，弱市背景下电力股仍具投资价值，环保行业有望成为新一轮基建投资的热点领域。

主要观点与关键信息

1. 燃气板块：四季度“气荒”投资机会

• 行业背景：中国非常规天然气资源丰富，达190万亿立方米，其中煤层气资源为38万亿立方米，未来有望放量。
• 重点推荐：蓝焰控股与天壕环境。
• 蓝焰控股：
  • 7月31日，柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火，标志着煤层气勘探取得重大突破。
  • 在山西省首批公开出让的煤层气勘查区块中中标4个，合计获得616平方公里煤层探矿权。
  • 公司已建成15亿方/年的煤层气生产能力，未来有望通过技术突破实现产量提升。
• 天壕环境：
  • 与中联煤层气合作，推进临兴、神府煤层气区块勘探开发。
  • 拟成立管道合资公司，投资46亿，年输气能力达50亿方。
  • 通过气源-管网-终端销售的全产业链布局，提升公司核心竞争力。

2. 电力板块：弱市中持续看好

• 电价政策：发改委要求确保一般工商业电价下降10%，降价空间主要来自输配电“超额收益”，发电端电价下降可能性较小。
• 行业复苏：火电行业盈利在2018年第一季度出现环比大幅改善，预计未来2-3年利用小时将持续复苏，带动盈利水平逐步回升。
• 重点推荐：华能国际、江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力。
• 市场估值：当前电力行业PB估值处于历史较低水平，具备较强的防御性配置价值。

3. 环保板块：新一轮基建投资重点

• 政策导向：去杠杆转稳杠杆背景下，环保成为基建投资的主要方向，尤其在区域振兴和农村投资中。
• 重点推荐：国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。
• 行业表现：环保板块部分公司上半年业绩增长显著，如国祯环保、启迪桑德、伟明环保等。
• 市场动态：环保行业面临政策督查和环保治理压力，但也有多个项目中标，如漳州发展、清水源等。

投资标的组合

公用事业板块：

• 蓝焰控股：煤层气上游开发龙头，资源丰富，技术突破可带来产量提升。
• 江苏国信：火电资产处于周期底部，未来有望受益于电力市场交易增长。
• 华能国际：盈利改善明显，分红稳定，估值低，具备防御性。
• 涪陵电力：未明确提及，但作为公用事业标的被纳入推荐。

环保板块：

• 天壕环境：与中联煤层气合作，拓展产业链，提升竞争力。
• 瀚蓝环境：固废处理领域龙头，业绩稳步增长。
• 国祯环保：水处理领域表现突出，盈利增长显著。
• 上海洗霸：水处理领域重点标的，业绩增长较快。
• 维尔利、启迪桑德：在环保行业具备较强竞争力和成长潜力。

行业新闻动态

环保行业：

1. 农村人居环境整治：中央推动贫困地区农村垃圾治理和厕所改造。
2. 污染防治攻坚战：交通运输部加强环保措施，推进绿色交通。
3. 蓝天保卫战督查：汾渭平原11城市进入强化督查阶段，发现多起环境问题。
4. 水环境质量达标滞后城市名单：39个城市因水质问题被通报。
5. “绿盾2018”专项行动：加强自然保护区环境监管。
6. 多地电价调整：如河南、广西、四川等地下调电价，助力企业降本增效。
7. 进口LNG价格大涨：受原油价格影响，LNG价格同比上涨四成。
8. 重庆非居用气降价：利好天然气分布式能源发展。
9. 环保项目中标：如漳州发展、清水源等公司中标多个环保项目。

公用事业行业：

1. 发改委再降电价：要求确保一般工商业电价下降10%，重点通过输配电价调整。
2. 电力工业运行情况：1-7月全国售电量增长10.6%，发电设备利用小时提升。
3. 多地推进电力交易：如江苏、江西等地推动跨省电力交易，优化资源配置。
4. 电力企业业绩：部分企业如大唐发电、建投能源、华西能源等实现业绩增长。
5. 部分企业亏损：如惠天热电、金山股份等，但整体行业仍具增长潜力。

风险提示

• 政策执行力度不达预期：如电价调整、环保督查等政策效果可能不及预期。
• 项目进度不达预期：如煤层气开发、电力项目建设等可能因技术或资金问题延迟。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）
• 重点推荐公司：蓝焰控股、天壕环境、华能国际、江苏国信、华电国际、国投电力、瀚蓝环境、国祯环保、上海洗霸、维尔利、启迪桑德等。

图表目录（摘要）

• 图1：上周行业表现
• 图2：各行业一周涨跌幅
• 图3：环保板块上周涨幅前十
• 图4：环保板块上周跌幅前十
• 图5：公用事业板块上周涨幅前十
• 图6：公用事业板块上周跌幅前十

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总结

本报告从燃气、电力和环保三大板块出发，系统分析了当前行业发展趋势与投资机会。燃气板块因国内天然气对外依存度上升，煤层气资源开发成为投资重点；电力板块在弱市中仍具防御性，受益于电价调整及行业复苏预期；环保板块则因政策推动，成为新一轮基建投资的核心方向。建议投资者重点关注蓝焰控股、天壕环境、华能国际、江苏国信、瀚蓝环境、国祯环保等公司，同时关注政策执行力度与项目进展风险。