20260726-粤开证券-财政自给率的两个表象与四个真相_13页_1mb

报告摘要

财政自给率的两个表象与四个真相总结

核心内容概述

本文围绕“财政自给率”这一指标展开分析，指出其作为衡量地方财政形势的单一指标存在局限性，并从制度设计、收入结构、支出刚性、债务风险等多个维度探讨地方财政的真实情况。作者强调，财政自给率低于100%并非财政形势严峻的标志，而是分税制和地方政府举债制度的必然结果，不能简单横向比较各省份财政自给率。

主要观点

财政自给率的定义与局限性
- 财政自给率 = 地方一般公共预算收入 / 地方一般公共预算支出。
- 该指标反映的是地方财政收入对支出的覆盖程度，但并非衡量财政形势好坏的唯一标准。
- 财政自给率低于100%是制度设计的结果，而非财政困难的信号。
地方财政支出的资金来源多样化
- 地方财政支出不仅依赖地方收入，还包括中央转移支付、地方举债和统筹调入资金。
- 自给率低并不意味着财政压力大，而是体现财政资源的统筹使用。
中央转移支付与地方举债的制度背景
- 分税制改革后，中央集中财力并建立转移支付制度，以调节区域间财力差距。
- 2015年新《预算法》赋予地方政府举债的合法地位，有助于保障基本公共服务和稳定经济。
- 转移支付和举债是地方财政运行的重要支撑，因此财政自给率持续低于100%是常态。
财政自给率的地区差异与可比性问题
- 不同省份的经济发展水平、收入结构和支出需求存在差异，因此财政自给率不具备横向可比性。
- 例如，西藏自给率低，但通过中央转移支付实现了较好的财政平衡，并在经济和财政增速上表现优异。
2026年上半年财政表现分析
- 地方一般公共预算收入同比增长2.7%，高于预算目标。
- 地方财政自给率提升，达到56.3%，高于去年同期1.1个百分点。
- 土地出让收入持续下滑，是影响财政收入的重要因素。
当前财政形势关注重点
- 当前地方财政形势的关键在于恢复发展经济的能力和积极性。
- 增发国债和推动储备项目落地是应对财政压力、促进支出回升的重要手段。
- 财政支出增速缓慢，需加快政策落地以提升财政运行效率。

关键信息

财政自给率的表象

表象之一：2026年上半年地方财政自给率为56.3%，表明43.7%的支出依赖中央转移支付和举债。
表象之二：除上海外，其他省份财政自给率均低于100%，但并非财政形势严峻的表现。

财政自给率的真相

真相之一：地方财政支出来源包括地方收入、中央转移支付、地方举债和统筹资金，因此自给率低是制度设计的结果。
真相之二：2026年上半年地方一般公共预算收入好于预算目标，但土地出让收入仍处于下行趋势，成为财政收入压力的主要来源。
真相之三：2026年上半年地方财政自给率较2025年同期有所提升，整体处于55%—60%的区间。
真相之四：当前财政形势应关注如何在化债和房地产调整背景下恢复地方发展经济的能力和支出增速，而非单纯关注财政自给率。

财政收入与支出趋势

2026年上半年地方一般公共预算收入同比增长2.7%，但两本预算（一般公共预算+政府性基金预算）收入之和同比下降3.1%。
土地出让收入同比下降31.5%，是影响财政收入的关键因素。
多数省份财政自给率高于去年同期，但部分省份（如山西、江西）仍面临支出负增长压力。

财政政策建议

增发国债并转移支付给地方政府，是应对土地出让收入下滑的重要路径。
加快储备项目的落地，有助于推动地方财政支出增速回升，增强地方经济活力。
财政支出需兼顾“三保”（保工资、保运转、保基本民生）和债务付息等刚性支出，避免财政压力过大。

风险提示

土地出让收入增长不及预期；
财政支出进度不及预期；
财政收入和支出主要指一般公共预算。

图表目录概览

图表1：2026年1-5月大部分省份财政自给率低于100%；
图表2：分税制改革以来，地方财政自给率低于100%是常态；
图表3：中央转移支付占地方支出的40%左右；
图表4：2025年地方财政收支情况；
图表5：土地出让收入拖累地方财政收入；
图表6：2026年1—5月分省份一般公共预算收入规模；
图表7：2026年1—5月分省份一般公共预算收入增速；
图表8：2026年1—5月大部分省份财政自给率高于去年同期；
图表9：2026年1—5月分省份一般公共预算支出规模；
图表10：2026年1—5月分省份一般公共预算支出增速。

总结

财政自给率作为衡量地方财政状况的指标，虽常被引用，但其本身并不能全面反映地方财政的真实状况。地方财政的可持续性更多依赖于中央转移支付、地方举债及统筹资金等多元渠道。当前地方财政运行应更多关注如何在债务化解和房地产调整背景下，恢复地方政府发展经济的能力和支出积极性，同时推动储备项目落地以提升财政支出增速。

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