> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【粤开宏观】呼唤“耐心政策”提振消费，厘清财政自给率的表象与真相 总结 ## 核心内容 本文由粤开证券首席经济学家罗志恒撰写，围绕当前中国经济形势、消费提振策略、地方财政自给率问题及AI时代财政收入分化挑战展开分析，旨在为政策制定与经济转型提供参考。 ## 主要观点 ### 一、如何看待上半年经济形势？下半年消费怎么提振？ - **经济表现**：2026年上半年中国经济呈现“K型分化”，新动能（高技术制造业、装备制造业、人工智能产业链等）增长强劲，但旧动能（房地产、重化工业等）拖累整体增速。 - **消费提振路径**： - **政策理念转变**：需从“宏观数据导向”转向“微观感受导向”，强调“耐心政策”的连续性、稳定性与长期性。 - **收入分配改革**：通过资本市场发展、上市公司分红、社保体系优化等方式，提高居民消费能力与意愿。 - **社保改革**：建议提高城乡居民养老金、优化育儿补贴、加强托育建设、调整住房公积金用途等，改善社会保障，增强消费信心。 - **供给侧改革**：需提升服务领域（如养老、托育、家政、文旅等）的供给质量，避免同质化、服务衔接不畅等问题。 - **假期优化**：建议增设重阳节、七夕节为公共假期，以促进服务消费，同时带动中低收入群体就业。 ### 二、如何提升地方财政“造血”能力？如何看待“财政自给率下降”“财政收支差转负”的问题？ - **财政现状**：地方财政处于紧平衡状态，收入端受经济增长放缓、房地产调整、税收结构变化等影响，支出端因民生保障、债务偿还等压力增大。 - **财政自给率理解**： - 自给率并非越高越好，需结合发展阶段和财政体制。 - 低自给率反映的是财政转移支付与地方举债机制，而非经济状况恶化。 - 中央转移支付和地方举债是制度设计的结果，有助于区域均衡发展。 - **解决思路**： - **盘活存量资产**：梳理专项债等形成的资产，提升资产质量与现金流。 - **优化支出结构**：加大民生、教育、医疗等领域的财政投入。 - **改革税收制度**：适应数字经济和AI时代，探索超额利润调节税等新机制。 ### 三、AI时代，财政收入分化挑战如何应对？ - **平台经济与税源分布**：大型互联网平台的税收主要集中在总部所在地，但税源分布广泛，导致地区间财政收入分化加剧。 - **AI对经济结构的影响**： - AI发展依赖高素质劳动力与资本投入，主要集中在一线城市和高能级城市。 - 中西部及低能级城市面临房地产和劳动密集型出口下滑，财政增收基础受到冲击。 - **应对策略**： - **收入分享改革**：根据税源分布调整税收分配，避免资源过度集中。 - **强化转移支付**：通过中央财政向中西部及低能级城市倾斜，缩小区域发展差距。 ### 四、从新旧动能转换视角看当前经济挑战 - **经济转型阶段**：当前中国经济处于新旧动能并行阶段，旧动能占比仍较高（2025年为26.6%），新动能占比18.9%，转型过程对经济总量形成压力。 - **转型特征**： - **分化加剧**：行业、群体、地域、供需、宏微观层面均出现分化。 - **供需矛盾**：旧动能下滑导致需求不足，新动能增长未充分转化为就业与消费。 - **转型路径**： - 预计到“十六五”前期（2030~2032年）新动能将超过旧动能，经济结构将实现根本性转变。 - 政策需兼顾就业创造效应与替代效应，推动企业提高工资、优化财政支出结构、探索超额利润调节机制。 ## 关键信息 - **新动能表现**：高技术制造业贡献约40%工业增长，装备制造业贡献约60%，集成电路、锂电、信息服务业投资增速分别达11%、24.9%、13.8%。 - **消费结构**：服务消费增速（5.4%）高于商品消费（1.2%），但供给不足制约了服务消费潜力。 - **财政政策建议**： - 加快专项债发行，必要时增发国债，稳定基建投资。 - 优化社保体系，提高城乡居民养老金、育儿补贴，推动住房公积金转型。 - 强化地方财政“造血”能力，通过盘活资产、引导基金、改善营商环境等手段推动新质生产力发展。 - **AI影响**：AI发展将加剧区域财政收入分化，需通过制度调整缓解“胡焕庸线”东移风险。 ## 结构总结 - **经济形势**：新旧动能转换加速，但存在“K型分化”。 - **消费提振**：需通过收入、社保、供给等多维度改革，实施“耐心政策”。 - **财政自给率**：需理性看待，理解其制度属性与区域差异。 - **AI时代挑战**：关注税源分布与区域发展不均衡，需政策引导与资源再分配。 ## 政策建议 - 推动收入分配与社保体系改革，增强居民消费能力与意愿。 - 优化财政支出结构，提高民生保障投入。 - 加快专项债发行，稳定固定资产投资。 - 强化地方财政“造血”机制，推动新质生产力发展。 - 调整税收制度，适应数字经济与AI时代特征。 - 增设公共假期，促进服务消费与就业平衡。