20210429-开源证券-思瑞浦-688536.SH-公司信息更新报告_产品扩张成效显著_电源链营收大幅提升_9页_1mb

思瑞浦（688536.SH）总结

核心内容

思瑞浦是一家专注于模拟芯片研发与生产的公司，其产品主要覆盖信号链和电源管理两大领域。2021年4月29日，公司获得“买入”投资评级，当前股价为395.57元，一年内最高价为600.01元，最低价为202.00元，总市值为316亿元，流通市值为75亿元。公司短期营收增速有所放缓，但其在电源管理芯片领域的扩张成效显著，推动了整体营收和利润的提升。

主要观点

• 营收增长显著：2020年公司营业收入同比增长86.6%，2021年预计同比增长90.3%，显示公司业务持续扩张。
• 盈利能力增强：尽管2021Q1受股份支付费用影响，归母净利润同比下降27.69%，但剔除该因素后，归母净利润同比增长24.08%。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.28/4.77/7.16亿元，EPS分别为2.84/5.96/8.95元。
• 产品结构优化：电源管理芯片营收占比提升至11.14%，毛利率达42.37%，较2020年全年提高13.13%。公司通过多种电源管理产品量产，提升了市场竞争力。
• 研发实力突出：2020年研发人数同比增长42.88%，人均薪酬也有所提升。在研项目包括高压大电流开关型稳压器、高精度电池保护产品等，显示出公司在高端化和品类扩充方面的战略方向。
• 客户拓展迅速：2021Q1新增客户超过百余家，包括Vertiv、旭创科技、儒竞艾默生等，与多个客户合作规模逐步扩大。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 上游产能持续紧张，可能影响公司供应链稳定性。
• 中美贸易摩擦带来的不确定性可能影响公司业务发展。
• 电源管理芯片营收放量速度存在不确定性。

产品布局

投资建议

• 公司作为国内信号链芯片的领军厂商，未来有望受益于国产化替代趋势。
• 由于其在电源管理芯片领域的显著增长，公司整体盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。
• 当前股价对应的PE倍数分别为139.1/66.4/44.2倍，维持“买入”评级。

研究团队与在研项目

• 研发团队持续扩张，人均薪酬上涨，显示公司对研发的重视。
• 在研项目包括仪表放大器、时钟控制器、开关型稳压器、电池保护芯片等，均处于研发升级或量产阶段，显示出公司产品高端化和多样化的发展方向。

总结

思瑞浦在2021年4月29日获得“买入”评级，显示其在模拟芯片领域的强劲表现。公司通过产品结构优化和研发团队扩张，显著提升了其在电源管理芯片领域的市场份额和盈利能力。尽管短期营收增速放缓，但长期来看，公司具备较大的增长潜力和市场竞争力，尤其是在国产化替代加速的背景下。然而，公司也面临上游产能紧张、中美贸易摩擦等风险，需持续关注其应对策略。