> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思瑞浦 (688536.SH) 总结 ## 核心内容 思瑞浦（688536.SH）在2025年实现了扭亏为盈，四季度收入创季度新高。公司2025年总收入达到21.42亿元，同比增长75.65%，归母净利润为1.73亿元，扣非归母净利润为1.16亿元。四季度营收6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%，连续7个季度实现环比增长，归母净利润0.47亿元，扣非归母净利润0.33亿元。毛利率为47.08%，同比增长1.8个百分点，环比增长0.5个百分点。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年扭亏为盈，四季度营收创季度新高，显示公司业绩持续改善。 - **产品结构优化**：信号链芯片和电源管理芯片收入构成更加均衡，信号链芯片收入14.10亿元，占比65.80%，同比增长44.64%；电源管理芯片收入7.30亿元，占比34.07%，同比增长198.60%。 - **产品矩阵丰富**：公司累计量产产品型号超3200款，围绕光模块、服务器、汽车、新能源等多个重点领域开展定制化产品研发，成功推出多款模拟前端芯片。 - **下游市场拓展**：泛工业市场为公司收入占比最高的应用领域，具有市场空间广阔、客户基数大、国产化率低、技术壁垒高等特点，累计成交客户数量6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款。光模块市场收入突破1亿元，汽车市场收入超3亿元，规模化收入客户数量快速增长。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E | EV/EBITDA | P/B | |------|------------------|--------------------|----------------|-----|-----------|-----| | 2024 | 12.20 | -1.97 | -1.49 | -124.4 | -158.9 | 4.63 | | 2025 | 21.42 | 1.73 | 1.25 | 147.5 | 128.5 | 4.11 | | 2026E| 28.57 | 3.43 | 2.49 | 74.4 | 76.4 | 3.89 | | 2027E| 36.21 | 4.97 | 3.60 | 51.4 | 47.5 | 3.63 | | 2028E| 43.72 | 6.33 | 4.59 | 40.3 | 36.9 | 3.34 | ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **预期**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.43亿元、4.97亿元、6.33亿元，对应PE分别为74x、51x、40x，显示公司未来盈利预期良好。 ### 风险提示 - 新产品研发不及预期； - 市场需求不及预期； - 行业竞争加剧的风险。 ## 财务指标分析 ### 毛利率与净利率 - 2025年毛利率为46.64%，同比下降1.5个百分点； - 四季度毛利率为47.08%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.5个百分点。 ### 研发费用 - 2025年研发费用同比增长1.9%，达到5.88亿元； - 研发费率同比下降19.9个百分点至27.46%。 ### 费率变化 - 销售费用、管理费用、财务费用等费率均有所变化，显示公司成本控制能力有所增强。 ## 市场表现与趋势 - 公司在多个下游市场（泛工业、泛通信、汽车、消费电子）协同发展，市场拓展成效显著； - 产品布局持续优化，推动公司收入增长和利润提升。 ## 总结 思瑞浦（688536.SH）在2025年实现了扭亏为盈，四季度收入创季度新高，显示公司业务增长势头强劲。公司产品结构更加均衡，信号链芯片和电源管理芯片收入均实现显著增长，同时围绕多个重点领域开展定制化产品研发，增强了市场竞争力。下游市场拓展良好，泛工业市场占比最高，光模块市场收入突破1亿元，汽车市场收入超3亿元，显示出公司在多个行业的广泛布局和强劲增长潜力。公司未来盈利预期良好，维持“优于大市”评级。