20260331-国信证券-思瑞浦-688536.SH-四季度收入创季度新高_毛利率同环比提高_6页_719kb

报告摘要

思瑞浦 (688536.SH) 总结

核心内容

思瑞浦（688536.SH）在2025年实现了扭亏为盈，四季度收入创季度新高。公司2025年总收入达到21.42亿元，同比增长75.65%，归母净利润为1.73亿元，扣非归母净利润为1.16亿元。四季度营收6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%，连续7个季度实现环比增长，归母净利润0.47亿元，扣非归母净利润0.33亿元。毛利率为47.08%，同比增长1.8个百分点，环比增长0.5个百分点。

主要观点

业绩表现：公司2025年扭亏为盈，四季度营收创季度新高，显示公司业绩持续改善。
产品结构优化：信号链芯片和电源管理芯片收入构成更加均衡，信号链芯片收入14.10亿元，占比65.80%，同比增长44.64%；电源管理芯片收入7.30亿元，占比34.07%，同比增长198.60%。
产品矩阵丰富：公司累计量产产品型号超3200款，围绕光模块、服务器、汽车、新能源等多个重点领域开展定制化产品研发，成功推出多款模拟前端芯片。
下游市场拓展：泛工业市场为公司收入占比最高的应用领域，具有市场空间广阔、客户基数大、国产化率低、技术壁垒高等特点，累计成交客户数量6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款。光模块市场收入突破1亿元，汽车市场收入超3亿元，规模化收入客户数量快速增长。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	P/E	EV/EBITDA	P/B
2024	12.20	-1.97	-1.49	-124.4	-158.9	4.63
2025	21.42	1.73	1.25	147.5	128.5	4.11
2026E	28.57	3.43	2.49	74.4	76.4	3.89
2027E	36.21	4.97	3.60	51.4	47.5	3.63
2028E	43.72	6.33	4.59	40.3	36.9	3.34

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
预期：预计2026-2028年归母净利润分别为3.43亿元、4.97亿元、6.33亿元，对应PE分别为74x、51x、40x，显示公司未来盈利预期良好。

风险提示

新产品研发不及预期；
市场需求不及预期；
行业竞争加剧的风险。

财务指标分析

毛利率与净利率

2025年毛利率为46.64%，同比下降1.5个百分点；
四季度毛利率为47.08%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.5个百分点。

研发费用

2025年研发费用同比增长1.9%，达到5.88亿元；
研发费率同比下降19.9个百分点至27.46%。

费率变化

销售费用、管理费用、财务费用等费率均有所变化，显示公司成本控制能力有所增强。

市场表现与趋势

公司在多个下游市场（泛工业、泛通信、汽车、消费电子）协同发展，市场拓展成效显著；
产品布局持续优化，推动公司收入增长和利润提升。

总结

思瑞浦（688536.SH）在2025年实现了扭亏为盈，四季度收入创季度新高，显示公司业务增长势头强劲。公司产品结构更加均衡，信号链芯片和电源管理芯片收入均实现显著增长，同时围绕多个重点领域开展定制化产品研发，增强了市场竞争力。下游市场拓展良好，泛工业市场占比最高，光模块市场收入突破1亿元，汽车市场收入超3亿元，显示出公司在多个行业的广泛布局和强劲增长潜力。公司未来盈利预期良好，维持“优于大市”评级。

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