20210628-瑞达期货-天然橡胶市场半年报_需求疲弱供应趋增_后市或呈低位震荡_18页_1mb

天然橡胶市场半年报总结

核心内容

2021年上半年，天然橡胶市场呈现先涨后跌的走势，受供需关系及宏观政策影响较大。整体来看，需求疲弱、供应趋增、库存去化、宏观压制是影响胶价的主要因素。

主要观点

• 价格走势：沪胶期价上半年先涨后跌，受疫情反复、经济复苏不及预期、政策调控等多重因素影响。
• 供应端：全球天然橡胶产量在2021年5月同比增长7.8%，全年预计增长5.8%。东南亚主产区受疫情及天气影响，产量恢复不及预期。
• 库存端：国内社会库存持续去库，青岛地区库存降至50万吨左右，保税库存创新低。期货仓单库存也处于较低水平。
• 需求端：轮胎配套需求因政策利好退出和芯片短缺而有所回落；替换需求受物流、房地产及基建影响有限；出口需求因运费高企及海外复产而承压。
• 后市展望：下半年胶价整体或呈低位震荡，但将受东南亚疫情、物候条件、进口及需求端的超预期变化影响。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年上半年，沪胶期价先涨后跌，整体呈现震荡格局。
• 初期因宏观经济向好、泰国停割及下游复工积极，胶价强势反弹。
• 后期受欧洲疫情反弹、国内政策调控及需求疲软影响，胶价持续承压。
• 4月后，由于非标套利盘解套及现货市场集中抛售，期价大幅回落。

二、天然橡胶供应状况分析

1.1 主产区供应状况

• 2021年1-5月，全球天然橡胶产量同比增长6.7%，预计全年增长5.8%。
• 泰国因疫情及天气影响，产量恢复缓慢，二季度产量维持在300千吨左右。
• 海南产区因物候条件较好，开割顺利，原料产出处于高位，但加工厂对原料争夺不积极。
• 云南产区受白粉病及雨水影响，开割进度滞后，但7月将进入全面开割期，供应预计明显增加。

1.2 天然橡胶进口情况

• 2021年1-5月，中国天然橡胶进口量同比增长6.87%，混合胶进口量同比下降3.7%。
• 东南亚主产国出口逐步恢复，但受疫情影响，出口节奏仍不理想。
• 马来西亚因疫情封锁影响，海运效率下降，对橡胶出口产生一定压力。

三、天然橡胶库存分析

2.1 社会库存情况

• 青岛地区一般贸易库存持续去库，目前已降至50万吨左右。
• 保税库存创新低，下破9万吨。
• 由于进口量未明显增加，港口及社会库存仍维持下降趋势。

2.2 期货库存情况

• 上期所天然橡胶库存降至182604吨，较2020年同期减少57535吨。
• 期货仓单库存降至173860吨，较2020年同期减少57570吨。
• 若交割品仓单问题未能解决，可能对后期沪胶价格产生阶段性推动。

四、天然橡胶需求状况分析

3.1 国内轮胎配套需求

• 2021年1-5月，国内汽车产销同比分别增长36.89%和36.97%，但与2019年同期相比增幅有限。
• 半钢胎开工率59.13%，同比下跌8.48%；全钢胎开工率67.40%，同比下跌3.24%。
• 重卡市场因政策刺激逐渐消化，销量出现下滑，预计下半年将继续走弱，拖累全钢胎配套需求。

3.2 国内轮胎替换需求

• 2021年5月公路客运量同比减少11.1%，物流业景气指数为55.8，处于中位。
• 公路货运量同比增加14.4%，但低于疫情前水平。
• 替换需求受疫情限制、物流恢复缓慢等因素影响，支撑有限。

3.3 国内轮胎出口需求

• 2021年1-5月轮胎出口量同比增长47.5%，但全钢胎出口环比下跌17.64%。
• 出口需求受集装箱紧张、运费高企及海外复产影响，预期转弱。
• 下半年出口效率预计仍受压制，出口需求或继续环比回落。

后市展望

• 供应端：下半年全球进入季节性增产周期，但东南亚疫情及物候条件仍存在不确定性，可能对供应造成扰动。
• 需求端：政策利好退出，重卡销量走弱，替换需求增长乏力，出口需求受压制，整体需求疲弱。
• 库存端：库存短期内将延续去库趋势，但随着进口恢复，后期或进入累库周期。
• 宏观环境：全球流动性拐点临近，大宗商品面临价格下行压力，叠加国内政策调控，胶价整体或呈低位震荡。
• 价格影响因素：需关注交易所仓单问题，若未能解决，或对沪胶价格产生阶段性推动作用。

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