天然橡胶市场半年报：需求尚无修复预期，期价或呈低位震荡-20230627-瑞达期货-17页_1mb

天然橡胶市场半年报总结

核心内容概览

2023年上半年，天然橡胶市场整体呈现震荡重心下移的走势，期价承压下行，打破去年10月份的前低。主要受国内宏观经济偏弱、青岛港口库存高位累积、下游轮胎企业需求疲软等因素影响。二季度虽因主产区延迟开割及国储政策传言支撑胶价，但随着新胶逐步上量，进口量维持高位，需求端改善有限，市场回归基本面，价格反弹动能不足，维持区间震荡。

主要观点

• 期价走势：整体震荡下行，二季度因政策预期支撑表现强势，但三季度后供应压力增大，价格或维持低位震荡。
• 供应端：全球主产区进入季节性割胶期，云南、海南全面开割，东南亚国家降雨增多，供应压力逐步增强。
• 需求端：轮胎产量同比增加，但增速可能放缓；下游需求仍处弱复苏阶段，库存压力较大。
• 库存情况：国内社会库存维持高位，青岛港口库存创近两年新高，库存压力对现货价格形成压制。
• 出口与套利：出口压力向国内转移，套利需求旺盛，但欧美经济疲软可能限制出口增长空间。

关键信息

一、天然橡胶市场上半年行情回顾

• 2023年上半年，天然橡胶期价整体呈震荡下行趋势。
• 一季度系统性风险集中释放，国内大宗商品整体偏空，青岛港口库存高位累积，导致下游需求释放受阻。
• 二季度主产区延迟开割，叠加国储政策传言，胶价表现强势。
• 但随着新胶上量和进口高位，现货供应压力仍存，需求端疲软，价格反弹动能不足，维持区间震荡。

二、天然橡胶供应状况分析

1. 海外主产区旱情缓解，供应预期逐步上量

• 全球进入新一轮割胶旺季，5月全球天然橡胶产量同比增长0.3%，预计全年产量增长2.5%。
• 东南亚国家如泰国、越南、缅甸等出现干旱，但随着降雨增多，供应压力将逐步释放。
• 泰国胶水与杯胶价差远低于往年同期，反映市场供需偏弱。

2. 浓乳需求减弱叠加全乳交割利润改善，全乳产量趋于增加

• 云南产区因白粉病及干旱延迟开割，海南产区物候正常但原料价格偏低。
• 浓乳需求不佳，胶水更多用于生产全乳胶，全乳产量维持稳定。
• 全乳厂与浓乳厂胶水价格趋于平水，原料分流有限。

3. 天然橡胶进口量预期维持高位

• 中国天然橡胶进口依存度达80%，上半年进口量同比增长20.37%。
• 混合胶进口量同比上涨36.28%，套利需求旺盛推动进口增加。
• 越南作为第二大出口国，出口量同比略有下降，但6月或继续增长。

4. 天然橡胶库存分析

• 国内社会库存达160.58万吨，为近三年同期最高水平。
• 青岛港口库存为92.8万吨，创近两年新高。
• 期货库存同比偏少，仓单库存处于近年来低位，需关注旺产季原料流向及交割利润变化。

三、天然橡胶需求状况分析

1. 下游需求状况

• 轮胎产量：1-5月产量同比增长14%，但二季度增速放缓，内需疲软拖累整体表现。
• 开工率：全钢胎平均开工率59.29%，半钢胎平均开工率65.9%，同比维持高位，但提升后劲不足。
• 成品库存：3月后库存开始累库，半钢胎库存周转天数增加，全钢胎库存压力更大，企业面临库存堆积风险。

2. 终端需求状况

• 乘用车配套需求：保持较好表现，但替换和出口增长可能放缓。
• 商用车配套需求：整体偏弱，物流运输、基建、房地产等需求未明显改善。
• 物流运输：5月物流业景气指数为51.5%，环比回落，行业仍处弱复苏阶段。
• 重卡销量：1-5月同比上涨21%，但5月环比大幅下滑16%，后续增长存在不确定性。

3. 轮胎出口需求

• 1-5月轮胎出口量同比增长4.9%，其中小客车轮胎出口量增长17.22%，卡客车轮胎出口量增长9.85%。
• 出口市场主要集中在欧美及东南亚地区，但欧美经济疲软可能限制出口增长空间。

四、天然橡胶市场下半年行情展望

• 供应端：三季度东南亚产胶国降雨增多，供应压力增强，国内库存高位，出口压力向内转移。
• 需求端：终端需求弱复苏，难以支撑较大供应增量，轮胎库存压力持续，产量增速或放缓。
• 价格预期：胶价已处于低估值水平，底部支撑明显，预计下半年维持低位宽幅震荡。
• 影响因素：需关注宏观形势、产区气候及库存变化，特别是需求端的复苏情况。

结论

2023年下半年，天然橡胶市场将面临供应压力上升与需求恢复缓慢的双重挑战。尽管价格已跌至箱底，但基本面支撑不足，市场或继续维持低位震荡。投资需密切关注宏观政策、产区气候及库存变化，以判断价格走势。