20220830-中国银河-梦百合-603313.SH-22H1归母净利润高增_海内外协同实现长期成长_4页_458kb

报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司发布2022年半年度报告，整体业绩表现亮眼，尤其归母净利润大幅增长，显示公司盈利能力显著修复。同时，公司内外销协同发展，海外业务增长显著，国内市场持续开拓，未来成长性值得期待。

主要观点

业绩表现突出：2022年上半年公司实现营收40.83亿元，同比增长4.69%；归母净利润达0.84亿元，同比增长849.03%；基本每股收益为0.17元/股。
费用率下降显著：公司期间费用率同比下降2.43个百分点至25.37%，其中销售费用率微升，管理费用率下降，研发与财务费用率显著改善，主要得益于全面预算管理和美元升值带来的汇兑收益。
毛利率持续改善：综合毛利率为29%，同比提升0.61个百分点，其中第二季度毛利率为28.73%，同比改善0.83个百分点，显示公司成本控制能力增强。
净利率显著提升：2022年上半年净利率为2.22%，同比改善1.59个百分点；第二季度净利率达2.85%，同比改善4.89个百分点，环比提升1.2个百分点。
内外销协同发展：内销收入4.75亿元，同比下降13.17%，主要受疫情影响；外销收入34.79亿元，同比增长8.01%，显示海外业务稳健增长。
产品结构变化：床垫业务同比增长9.34%，枕头业务下降27.3%，沙发业务下降3.95%，电动床业务增长2.22%，卧具业务增长3.65%，其他产品增长33.75%。
渠道表现：线下渠道营收13.82亿元，同比增长2.64%；线上渠道营收2亿元，同比增长0.99%；大宗渠道营收23.71亿元，同比增长6.69%。
门店数量增长：截至报告期末，公司MLILY梦百合门店数量达到1,210家，其中经销店1,049家（+121家），直营店161家（-1家），显示品牌建设持续推进。
盈利预测乐观：公司预计2022/23/24年基本每股收益分别为0.8/1.25/1.65元/股，对应PE分别为16X/10X/8X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	81.39	99.89	122.45	145.13
归母净利润（亿元）	-2.76	3.90	6.05	8.02
EPS（元/股）	-0.57	0.80	1.25	1.65
PE	—	15.85	10.23	7.71

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.47%	31.28%	31.85%	32.39%
净利率	-3.39%	3.91%	4.94%	5.52%
ROE	-9.48%	11.83%	15.50%	17.04%
ROIC	1.04%	5.87%	7.94%	9.33%
EV/EBITDA	22.31	13.87	9.19	6.65
PS	0.76	0.62	0.51	0.43

现金流量与资产负债

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
现金净增加额（亿元）	-2.84	2.23	9.23	8.16
流动资产（亿元）	44.23	57.28	70.03	88.11
非流动资产（亿元）	47.76	46.23	44.70	43.17
负债合计（亿元）	62.05	69.55	74.60	83.00
股东权益（亿元）	29.07	32.97	39.02	47.03