20250429-国证国际证券-中广核电力-01816.HK-电价承压利润受挤压_装机容量稳步提升_4页_534kb

中广核电力(1816HK)2025年第一季度财报显示，公司实现营收20028亿元，同比增长441%；但扣非归母净利润为2928亿元，同比下降1594%。营收增长主要得益于子公司上网电量增加至45218亿千瓦时，同比增幅达1406%。利润承压因市场化交易电量上升、电价下滑及研发费用阶段性投入增加，其中研发费用同比激增15845%至292亿元。尽管如此，公司中长期成长性被看好，因近期获准建设4台核电机组（台山二期、防城港二期），并在建项目达16台，总容量19406兆瓦，未来装机容量有望持续扩张。此外，公司1月完成台山二期股权收购，3月获A股可转债发行批文，惠州、苍南等项目注入预期进一步夯实增长基础。财务预测显示，2025-2027年营收将增长至894亿元/936亿元/992亿元，归母净利润分别为110亿元/117亿元/122亿元，对应增速20.8%/57.3%/49.0%。因市场化交易电价压力及新机组并网带来的成本影响，公司目标价被下调至330港元，对应2025年15倍市盈率，较当前股价具备315%潜在涨幅，维持“买入”评级。公司承诺稳定分红，2024年年末期股息为0.095元/股，分红比例达44.36%，较2020年42.3%有所提升，当前股息率约40.7%。需关注的风险包括机组发电量不及预期、大修周期延长、电价下滑、建设进度延误、燃料价格波动及政策收紧等因素。报告强调公司具备充足项目储备及资源整合能力，但短期利润受市场因素影响较大，需结合长期装机增长潜力进行评估。