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报告摘要

CGN POWER (01816 HK) 2017年12月18日研究报告总结

核心内容

本报告对CGN POWER（01816 HK）的财务状况及市场表现进行了分析，并维持了“中性”评级。报告指出，尽管公司2017年发电量增长受到大修影响，但整体业务仍保持稳健，预计未来几年将受益于新机组的投产。

主要观点

市场表现：当前股价为2.07港元，目标价为2.20港元，现价有6.3%的上行空间。
财务表现：2017年预计每股收益（EPS）为0.22元，同比增长37.5%；2018年预计为0.23元，同比增长4.5%；2019年预计为0.25元，同比增长8.7%。
盈利能力：公司2017年预计净利润为9857.3百万人民币，同比增长35.3%；2016年净利润为7286.9百万人民币，同比增长10.5%。
财务比率：2017年预测市盈率（PE）为8.0倍，市净率（PB）为0.8倍；2018年预测PE为7.6倍，PB为0.7倍；2019年预测PE为6.9倍，PB为0.7倍。
发电量增长：宁德核电站4号机组在2017年完成首次大修，仅用52.4天，预计2017年前11个月发电量同比增长率将低于21.8%。2016年总上网电量为22.4TWh，2017年前11个月达26TWh。
装机容量：公司目前运营20台机组，另有8台在建。预计2018年阳江5号机组和台山2号机组将投入运营，总装机容量约2.8GW；2019年阳江6号机组预计投入运营，总装机容量增加约1.1GW。
项目进展：陆丰核电站初步工作已基本完成，但需等待政府审批后方可启动。

关键信息

公司结构：CGN POWER是中广核电力的子公司，其业务覆盖多个核电项目，包括宁德、阳江、台山、防城港和陆丰核电站。
项目状态：
- 宁德核电站：4台机组在运营，2台预计2021-22年投入运营。
- 阳江核电站：5号和6号机组预计2018和2019年投入运营。
- 台山核电站：2号机组预计2018年6月投入运营。
- 防城港核电站：3号和4号机组预计2022年投入运营。
- 陆丰核电站：6台机组计划启动，但需政府批准。
财务数据：
- 收入：2015年为23,263百万人民币，2016年为32,890百万人民币，2017年预计为44,456百万人民币，2018年预计为50,243百万人民币，2019年预计为54,568百万人民币。
- 净利润：2015年为6,593.6百万人民币，2016年为7,286.9百万人民币，2017年预计为9,857.3百万人民币，2018年预计为10,307.2百万人民币，2019年预计为11,372.3百万人民币。
- 资产负债率：2015年为63.9%，2016年为71.5%，2017年预计为70.6%，2018年预计为69.5%，2019年预计为67.3%。
- 分红收益率：2015年为2.8%，2016年为2.9%，2017年预计为4.1%，2018年预计为4.3%，2019年预计为4.8%。
现金流：公司2017年预计经营现金流为39,756百万人民币，投资活动现金流为-34,891百万人民币，融资活动现金流为-950百万人民币。
资产情况：2017年预计总资产为317,128百万人民币，负债总额为224,019百万人民币，股东权益为63,139百万人民币。

估值与评级

估值：公司当前市盈率（PE）为11.9倍，市净率（PB）为1.0倍，EV/EBITDA为14.1倍。
评级：维持“中性”评级，目标价为2.20港元，代表8.5倍2017年PE和0.9倍2017年PB，或8.2倍2018年PE和0.8倍2018年PB。

风险与披露

分析师信息：Vincent Yu，CFA，分析师编号A0230513070005，联系邮箱为yuwj@swsresearch.com，电话为$(+86)$ 2123297301。
披露：公司不持有任何与报告中提到的上市公司（目标公司）的股票或衍生品，但可能提供财务顾问服务。公司附属可能持有超过1%的目标公司股份，也可能为该目标公司提供投资银行服务。
免责声明：本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的准确性、完整性和真实性。投资决策应基于客户自身情况，独立做出。