20250518-华泰期货-农产品周报_关税利好提振郑棉_白糖价格延续震荡_10页_2mb

2025年5月18日农产品周报总结：

棉花分析：

1. 期货市场：郑棉2509合约收盘价13390元/吨，环比涨440元/吨（+3.4%）；现货价格新疆地区14479元/吨，环比涨568元/吨。现货基差CF09+1089（+128）、全国加权均价14577元/吨（+455元/吨），基差CF09+1187（+15）。
2. 国际动态：巴西2024/25年度产量预期3905万吨（+14万吨），种植面积20836万公顷，单产1249公斤/亩。USDA数据显示美国2024/25年度美棉周度签约277万吨（+86%），累计签约2895万吨（同比-20%）；周度装运747万吨（+38%），其中越南装运274万吨，巴基斯坦15万吨。
3. 国内情况：新疆棉田出苗率已达96.5%（+10.3个百分点），多数棉苗处于第二、第三真叶期。5月15-18日南疆、东疆将出现35℃以上高温，吐鲁番局部达37℃。全国棉花播种结束，成本端缺乏明显利好。
4. 市场策略：中性。短期受中美关税谈判利好支撑震荡偏强，但国内消费淡季及丰产预期压制反弹空间。需关注高温对苗期的影响及出口关税政策不确定性。

白糖分析：

1. 期货市场：郑糖2509合约收盘价5855元/吨（+16元/吨，+0.27%）；广西南宁现货6120元/吨（+10元/吨），基差SR09+265（-6）；云南昆明现货5910元/吨（-10元/吨），基差SR09+55（-26）。
2. 国际动态：巴西港口等待装运食糖量35195万吨（+10347万吨），增幅41.64%。桑托斯港等待出口量23589万吨，帕拉纳瓜港86万吨。Williams数据显示巴西中南部4月下半月食糖产量低于预期，但多数机构看好25/26榨季全球供应过剩。
3. 国内情况：2024/25年度中国食糖产量上调至1115万吨（+15万吨），2025/26年度预估播种面积1440千公顷（+32%），产量1120万吨。4月关税配额外原糖到港0吨，进口依赖度仍高。
4. 市场策略：中性。短期国内产销数据支撑价格，但外盘低位限制上方空间。需关注巴西产量释放及进口节奏变化，中长期或跟随原糖走弱。

纸浆分析：

1. 期货市场：纸浆2507合约收盘价5356元/吨（+192元/吨，+37.2%）；山东银星针叶浆均价6300元/吨（+90元/吨），基差SP07+944（-102）；俄针现货均价5375元/吨（+200元/吨），基差SP07+19（+8）。
2. 国际动态：欧洲化学纸浆4月消费量同比下降9.38%，库存量同比增36.2%（6958万吨），库存天数26天（+1天）。UTIPULP数据显示2025年4月欧洲消费疲软。
3. 国内情况：进口针叶浆周均价同比涨114%，阔叶浆涨0.91%；进口本色浆同比跌0.61%，跌幅收窄。国内纸浆进口量1-3月大增，4月环比下滑，库存仍处同期高位。
4. 市场策略：中性。短期宏观改善推动价格反弹，但终端需求疲软及淡季来临限制上涨空间。需关注外盘报价波动及汇率风险。