20180829-万联证券-建设银行-601939.SH-2018年中报点评_业绩增速上行_资产质量总体保持稳定_3页_410kb

建设银行2018年中报总结

核心内容

建设银行在2018年上半年实现了稳定的业绩增长，资产质量总体保持稳定，但部分低风险行业贷款的不良率有所上升。公司整体表现符合市场预期，部分业务如电子银行及银行卡收入的增长对净手续费收入起到了积极的推动作用。

主要财务数据

投资要点

• 业绩增长：2018年上半年，建设银行实现营业收入3399亿元，同比增长6.09%；拨备前利润2474亿元，同比增长6.7%；归母净利润1470亿元，同比增长6.3%。
• 净息差变化：二季度净息差较一季度有所回落，但受测算口径调整和新会计准则的影响，数据可比性不强。若为真实回落，主要原因是贷款收益率的下降。
• 贷款与存款增长：贷款总额13.45万亿元，同比增长4.25%；存款总额16.9655万亿元，同比增长3.68%。
• 贷款结构：公司贷款增加1996亿元，零售贷款增加3574亿元，其中住房按揭贷款增长显著，信用卡贷款也有所增加。
• 存款结构：定期存款占比上升1.11个百分点。
• 净非利息收入下滑：净非利息收入同比下降2.06%，主要受净其他非息收入下滑影响，而净手续费收入同比增长1.4%，受益于电子银行和银行卡业务的增长。

资产质量分析

• 不良贷款率：公司不良贷款率为1.48%，较年初略有上升。
• 不良净生成率：二季度单季不良净生成率年化值较一季度上升14BP。
• 关注类贷款：占比2.82%，与年初基本一致。
• 逾期贷款占比：逾期90天以上占不良贷款的比例为65.7%，较年初上升7个百分点。
• 低风险行业不良率：交通运输、电力热力燃气及水生产和供应等低风险行业的不良贷款余额和不良率均有所上升。
• 不良贷款拨备覆盖率：193%，较年初上升22个百分点；贷款拨备率2.85%。

投资建议

• 公司评级：首次给予“增持”评级。
• 估值：当前股价对应的2018-2019年PB估值分别为0.91倍和0.82倍。
• 行业评级：建议“强于大市”，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

风险提示

• 行业监管政策超预期；
• 市场下跌可能引发系统性风险。

信息披露与免责条款

• 报告由分析师郭懿撰写，执业证书编号为S0270518040001。
• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。
• 万联证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成证券买卖的出价或征价。

总结

建设银行2018年上半年业绩增速上行，资产质量总体稳定，但部分低风险行业不良率上升需关注。公司贷款和存款均实现增长，其中零售贷款表现突出。净手续费收入因电子银行及银行卡业务增长而实现正增长，但净非利息收入受高基数影响出现下滑。当前估值较低，建议“增持”。需警惕行业监管和市场系统性风险。