20180825-万联证券-招商银行-600036.SH-2018年中报点评_新增信贷投放态度审慎_资产质量保持稳定_3页_377kb

招商银行2018年中报总结

核心内容

招商银行在2018年上半年表现出稳健的经营态势，营业收入和净利润均实现增长，资产质量保持稳定。公司整体财务表现良好，同时在信贷投放和非利息收入方面展现出审慎与增长并存的策略。

主要财务数据

2018年上半年业绩表现

• 营业收入：1261.46亿元，同比增长11.75%。
• 拨备前利润：930.74亿元，同比增长9.4%。
• 归母净利润：447.56亿元，同比增长14%。
• 净息差：2.54%，其中二季度单季净息差为2.53%，较一季度下降2BP。
• 贷款总额：3.88万亿元，较年初增长8.77%。
• 存款总额：4.2578万亿元，较年初增长4.76%。

信贷投放结构分析

• 新增贷款：总额增长8.77%，其中公司贷款增加1178亿元，票据增加1095亿元，零售贷款增加855亿元。
• 贷款结构变化：
  • 公司贷款中流动资金贷款占比略有下降。
  • 贸易融资贷款占比降幅较大。
  • 零售贷款中住房按揭贷款和小微贷款增长较多，信用卡贷款投放相对谨慎。
• 存款结构：对公和零售定期存款的增量占比超过2/3。

非利息收入表现

• 净非利息收入：同比增长16.8%，主要由净手续费收入和净其他非息收入共同推动。
• 净手续费收入：同比增长7.82%，主要得益于银行卡业务、信贷承诺及贷款业务佣金。
• 净其他非息收入：增长主要来源于投资收益和公允价值变动收益。
• 受托理财收入：受资管新规影响，同比下降4%，但降幅低于市场预期。

资产质量与风险控制

• 不良净生成率：二季度较一季度上升34BP，但不良率仍下降5BP。
• 关注类贷款占比：较年初下降10BP。
• 逾期90天以上贷款占比：与年初基本持平。
• 不良贷款拨备覆盖率：316%，较年初上升54个百分点。
• 贷款拨备率：4.51%，显示公司对风险的控制较为严格。

投资建议与评级

• 公司投资评级：增持，基于其稳健的经营和良好的资产质量。
• PB估值：2018年为1.39倍，2019年为1.25倍。
• 盈利预测：预计2018-2019年公司盈利将持续增长。
• 风险提示：
  • 行业监管超预期；
  • 市场下跌出现系统性风险。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

证券分析师承诺

分析师：郭懿
执业证书编号：S0270518040001
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总结

招商银行2018年上半年在信贷投放上保持审慎态度，资产质量稳定，不良率下降，拨备覆盖率提升。非利息收入增长显著，主要受益于手续费收入和投资收益。公司整体盈利稳健，估值合理，因此维持“增持”评级。投资者应关注行业监管变化及市场系统性风险。