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杠杆率高位上行，税期资金面收紧

核心内容概览

本报告发布于2022年9月24日，由华安证券固收研究团队撰写，首席分析师颜子琦与研究助理杨佩霖共同完成。报告主要围绕银行间债市的杠杆率变化与流动性状况展开分析，指出在9月税期背景下，资金面出现收紧迹象，对债市运行产生一定影响。

主要观点

杠杆率变化

• 上周（9月19日-9月23日）银行间债市杠杆率小幅上行。
• 截至9月23日，杠杆率约为 108.95%，较前一周五增加 0.14个百分点，较周一增加 0.04个百分点。
• 周内杠杆率整体呈上升趋势，反映市场参与者融资需求有所增加。

质押式回购余额

• 上周五银行间质押式回购余额约为 10.38万亿元，较前一周五增加 2008亿元，较上周一增加 1111亿元。
• 表明市场流动性在税期前有所补充，但整体仍处于紧平衡状态。

质押式回购成交额与隔夜占比

• 上周质押式回购日均成交额为 6.67万亿元，环比减少 3086亿元。
• 9月23日单日成交额达 6.72万亿元，较前一周五减少 134亿元，但较上周一增加 3042亿元。
• 隔夜质押式回购成交额均值为 5.97万亿元，环比减少 2087亿元。
• 隔夜成交占比均值为 89.59%，环比增加 0.95个百分点，显示市场对短期资金的需求仍占主导。

关键信息

• 税期影响：9月23日为税期，资金面出现收紧，质押式回购成交额和余额波动显著。
• 流动性风险提示：报告指出当前市场存在流动性风险，需警惕资金面进一步趋紧的可能性。
• 数据来源：所有数据均来自CFETS（中国外汇交易中心），确保信息的权威性与合规性。

图表说明

1. 图表1：展示银行间债市杠杆率的周变化趋势。
2. 图表2：反映质押式回购余额的周变化情况。
3. 图表3：展示质押式回购成交额的交易日数据。
4. 图表4：显示隔夜质押式回购金额占比的周变化。

投资评级说明

报告中提供了明确的投资评级体系，包括行业评级和公司评级：

行业评级

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数 5% 以上；
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差 -5% 至 5%；
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数 5% 以上。

公司评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差 -5% 至 5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15% 以上；
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性无法给出明确评级。

风险提示

• 报告特别提示了流动性风险，建议投资者关注税期对资金面的潜在影响。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院和华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，拥有1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

免责声明

• 本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于合规渠道，仅供参考。
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