20250127-东方金诚-利率债周报_资金面收紧继续主导市场_收益率曲线进一步平坦化_13页_1mb

东方金诚利率债周报（2025年1月20日-2026年1月26日）总结

市场概况

上周资金面持续收紧主导债市表现，债市整体呈现偏弱震荡格局。资金面收紧带动短端利率大幅上行，长端利率小幅波动下行，收益率曲线进一步平坦化。春节临近，市场对提前降准预期增强一度拉动债市回暖，但央行未大规模流动性投放，导致资金面再次收紧，抑制债市表现。

关键事件与市场反应

• MLF缩量续作：央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持20%，缩量明显。
• LPR报价保持不变：本月LPR报价未调整，反映当前政策利率稳定意图，市场情绪趋慎。
• 人民币汇率变化：受特朗普关税政策预期不及预期影响，人民币汇率走强，带动市场对降准预期升温，债市情绪阶段性升温。
• 资金面紧张持续：随着春节临近，资金避税需求增加，大行融出减少，资金价格持续上行。

利率曲线变化

• 短端利率大幅上行：1年期国债收益率较前一周上行857bp。
• 长端利率小幅下行：10年期国债收益率较前一周下行0.56bp。
• 期限利差继续收窄，收益率曲线上陡趋势明显。

周末与春节前资金表现

• 周五资金面边际转松，债市情绪略有缓和，机构采购情绪升温，带动部分长债利率下行。
• 春节前调休交易清淡，债市窄幅波动，净融资额环比增加。

实体经济观察

上周生产端数据波动较为明显，铁矿石、螺纹钢等工业品价格涨跌互现。出口数据表现不佳，BDI指数继续下跌，但房地产销售仍处低位。通胀方面，猪肉价格小幅上涨，国际油价回落，显示经济运行尚未显著回暖。

结论展望

短期市场对资金面收紧仍保持谨慎，长端利率下行空间有限。预计春节后随着资金充裕性回升，债市震荡偏暖，需关注人民币汇率波动及外部政策变化对市场情绪的影响。