20150125-国金证券-钢铁行业_研究周报-减产启动_钢价探底_14页_538kb

钢铁行业周报总结

核心内容概览

• 评级：增持 维持评级
• 行业长期竞争力：高于行业均值
• 市场数据：
  • 行业优化平均市盈率：34.97
  • 市场优化平均市盈率：18.83
  • 国金钢铁指数：1713.54
  • 沪深300指数：3571.73
  • 上证指数：3351.76
  • 深证成指：11436.29
  • 中小板综指：8399.32

主要观点

1. 减产启动、钢价探底

• 随着长材类亏损扩大，钢厂本周大面积减产，高炉开工率已回落至2014年10月份水平。
• 行业仍处于去库存周期，钢、矿轮流减产、跌价，匹配终端需求下滑。
• 未来产业链价格企稳、反弹的条件可能为：上游跌破成本、下游需求回升。目前两者均不成熟，但利空正在逐步反映，不排除钢价探底或企稳的可能。

2. 看好3-4月份钢价上涨

• 需求季节性回升是反弹动力，尽管房地产和基建开工存在不确定性，但产业链去库存较为充分，钢价反弹强度仍可期待。
• 二季利润环比大幅改善，预计1季度是利润低点，但该低点仍高于去年同期。随着2季度产业链涨价，行业利润将出现弹性回升。

3. 重点关注京津冀及特钢

• 京津冀政策有望落地，关注区域龙头河北钢铁、首钢股份。
• 抚顺特钢下周复牌，预期其复牌后股价表现乐观，可能对特钢板块带来刺激作用。

4. 投资建议

• 推荐低估值、高弹性及题材股，首选华菱、新钢、宝钢、河北钢铁及抚顺特钢。

关键信息

本周价格变化

• 唐山钢坯：2010元/吨，周涨幅0.5%
• 螺纹钢：2601元/吨，周跌幅-2.6%
• 线材：2573元/吨，周跌幅-2.3%
• 热轧：2851元/吨，周跌幅-3.1%
• 冷轧：3732元/吨，周跌幅-1.3%
• 中板：2678元/吨，周跌幅-4.1%
• 进口矿：65.8美元/吨，周跌幅-3.3%
• 国产矿：610元/吨，周涨幅0.0%
• 焦炭：1035元/吨，周涨幅0.0%

本周库存变化

• 钢材社会库存：环比增3.0%
• 唐山钢坯库存：环比增22.7%
• 铁矿石港口库存：9397万吨，环比降0.7%
• 焦炭港口库存：196万吨，环比降2.2%
• 炼焦煤港口库存：436万吨，环比降5.9%
• 动力煤港口库存：1819万吨，环比增2.5%

本周供给变化

• 全国高炉开工率：89.8%，环比降1.2%
• 唐山高炉开工率：93.6%，环比降3.5%
• 唐山轧机综合开工率：59.9%，环比降4.4%

盈利情况

• 螺纹钢毛利：-138元/吨
• 冷轧毛利：139元/吨

投资机会跟踪

1. 环保、并购及去产能

• 70%钢企环保不达标，需增加环保设施，对民营钢企成本冲击明显。
• 河北加快化解钢铁过剩产能，目标为全年化解粗钢产能500万吨。
• 马钢关停1座高炉，污染排放减少30%。

2. 国企改革

• 江西推进国资国企改革，目标为5年内使70%国企发展为混合所有制经济。
• 国企改革顶层设计或近期出台。

3. 一带一路

• 赢得近60国参与，合作重点在政策沟通、设施联通、贸易畅通等方面。
• 中国与哈萨克斯坦、卡塔尔等国签署合作备忘录。
• 重大项目包括中缅铁路、中老泰铁路、中俄天然气管道等。

4. 核电用钢

• 我国核电装备紧随高铁出海，推动核电“走出去”。
• 内陆核电预计于2016年进行试点。

5. 军工用钢

• C919大飞机项目表面处理生产线将投产。

6. 高铁用钢

• 济青高铁预计3月开建，线路全长307.8公里。
• 中国拟建设莫斯科至北京高铁，预计投资1.5万亿元。

7. 钢管

• 中缅石油管道月底开通，日输送能力44万桶。
• 中石油管道投产里程达6196公里。

8. 钢铁电商

• 找钢网获1亿美元融资，资本加速涌入钢铁电商。

9. 铁矿石

• 力拓2014年铁矿石发运量首超3亿吨。

上市公司动态

• 抚顺特钢：2014年业绩预增，非公开发行预案，员工持股计划。
• 重庆钢铁：2014年业绩预盈，实现营业利润5000万元左右。
• 酒钢宏兴：2014年业绩预盈，实现净利润4000万元左右。

钢铁板块表现

• 钢铁板块：本周微涨0.03%，上证综指跌0.73%。
• 领涨个股：久立特材（19.8%）、法尔胜（12.0%）、大西洋（12.0%）。
• 领跌个股：鞍钢股份（-5.7%）、河北钢铁（-5.3%）、马钢股份（-4.8%）。

投资机会与估值

• 钢铁板块PE、PB：平均PE为22.15，平均PB为0.71。
• 相对大盘PE：1.89，相对PB：0.96。
• 重点关注个股：华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、河北钢铁、抚顺特钢等。

特色数据监测

• 钢材社会库存：环比增3.0%
• 高炉开工率：连续下降，环比降1.2%
• 矿石发货量：环比增28.4%

图表与数据来源

• 图表1：钢材社会库存环比增3.0%
• 图表2：高炉开工率连续下降，环比降1.2%
• 图表3：矿石发货量环比增28.4%
• 图表4：供需表
• 图表5：原料表
• 图表6：盈利表
• 图表7：钢价
• 图表8：铁矿石价格
• 图表9：焦炭、焦煤价格
• 图表10：BDI
• 图表11：测算的毛利
• 图表12：上市公司动态
• 图表13：重点投资机会跟踪
• 图表14：钢铁平均PE、PB
• 图表15：钢铁相对大盘的PB、PE

评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供机构客户使用。
• 未经书面授权，不得复制、分发或修改本报告内容。
• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务建议。